海油发展(600968):Q1业绩略超预期,营收利润持续增长

公司发布23年一季报,23Q1公司营收95.38亿元,同比增长16.37％;归母净利润4.13亿元,同比增长37.25％;扣非归母净利3.34亿元,同比增长35.63％,公司业绩表现良好,Q1业绩略超预期。

   受益于中海油增储上产趋势持续,营收利润持续扩张。上游资本开支倾向于生产开发环节,海油发展产品、技术服务工作量同比均得到可观提升,收入保持强劲增长。公司利润率呈现边际改善趋势,23Q1毛利率同比提升0.09pct,净利率同比提升0.65pct,环比提升1.05pct,考虑到未来材料成本回落、船队折旧到期等因素,叠加行业复苏趋势,公司持续增长规模效应凸显,叠加管理优化改善,利润率有望进一步提高。

   23Q1公司各项经营指标表现亮眼。公司持续开展降本增效行动,有效管控成本费用,23Q1期间费用率同比减少0.16pct。报告期公司存货同比减少5.66％,周转率指标边际改善;预收账款同比增长10.89％,合同负债同比增长67.76％,预示公司在手订单及工作量比较饱满。

   "七年行动计划"目标持续,中海油增储上产目标助力公司长远发展。根据母公司中海油2023年度经营策略,公司23-25年产量目标提升至660/700/740百万桶油当量,23年计划资本开支1000-1100亿元,公司营收挂钩母公司产量持续增长,未来发展空间广阔。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为28.5/34.1/39.3亿元,对应P/E分别为12.9/10.8/9.3倍。综合公司盈利的稳定性、可持续性、23-25年盈利的增速和确定性等多个维度,给予公司23年20xPE,对应合理价值5.6元/股,维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示:宏观经济及地缘政治风险;全球油价波动风险;大宗商品价格波动风险。