宝钛股份(600456):22业绩符合预期,23有望量利齐增

成本及研发费用上升致22、23Q1归母净利同比分别降0.6％、29％,整体符合预期。据宝钛股份2022年报及2023年一季报,公司22年营收、归母净利分别为66.4、5.6亿元,同比分别变动26％、-0.6％,23Q1年营收、归母净利分别为18.8、1.4亿元,同比分别变动18％、-29％。2022年公司钛产品毛利率21.8％,同比降1.6PCT。23Q1公司毛利率18.5％,同比22全年下降3.1PCT。成本上升、研发费用上升是22年业绩承压的主要原因,据Wind,22年海绵钛全年均价同比涨13％,22、23Q1年公司研发费用同比分别增50％、93％至2.45、0.35亿。公司22、23Q1业绩整体符合预期。

   全面推进市场拓展、技术研发、产能建设,23年有望量、利齐增。据公司2022年报,市场方面,2023年将继续开拓国内外重点市场。技术方面,密切关注市场需求,积极争取国家重点型号科研项目。产能方面,目前在建产能7790吨,宇航级宽幅钛材建设等项目有序推进。22年公司钛产品产量同增17％至3.3万吨,23年计划产量3.5万吨。据Wind,截至2023年4月25日,海绵钛均价同比跌6％。预计随着产能投放及其规模效应、以及成本回落,23年有望量利齐增。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年EPS分别为1.57/1.93/2.21元/股,对应23年4月25日收盘价的PE为21/17/15倍,20年以来公司PE估值均值为39倍。公司是钛合金行业龙头,考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量,参考可比公司估值,给予公司23年33倍PE估值,对应公司合理价值为52.37元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。