皖仪科技(688600):环境监测板块拖累2022业绩,23Q1扭亏控费提效值得期待-2022年报＆2023年一季报点评

事项:

   2022年公司实现营业总收入6.75亿元,同比去年增长20.08％,归母净利润为4781.05万元,同比去年增长0.69％。2023年一季度公司实现营业总收入1.35亿元,同比去年增长17.57％,归母净利润为148.93万元,同比去年增长116.22％。

   评论:

   环境监测业务承压,检漏/分析仪器增长强劲。2022公司营收同比+20.1％。归母净利润+0.69％低于我们的原有预期,分板块来看:1)环境监测仪器:该业务22年销量6133台(同比+1.93％),均价4.79万(同比-2.44％),实现营收2.94亿元(同比-1％),毛利率由50.8％大幅下降至45.3％。该部分业务主要依赖政府采购,22年受宏观因素影响财政紧张,该部分业绩增速较差拖累了公司2022年的表现。2)检漏仪:该业务22年销量2711台(同比+44％),均价10.67万元(同比+5.4％),实现营收2.89亿元(同比+52.3％),新能源行业的大量采购订单是该板块营收高速增长的核心支撑。毛利率小幅上升0.8pct至47.6％。3)实验室分析仪器:该业务22年销量283台(同比+12.3％),均价13.13万元(同比+17.2％),实现营收3715万元(同比+32％),毛利率由21年的43.7％上升至50.8％。毛利率和销售单价的增长从侧面说明公司色谱系列产品逐渐获得高端市场认可,未来有望贡献更多业绩增量。

   费用管控得当,23Q1实现扭亏。2022年公司的销售/管理/研发费用率分别为23.7％、5.5％和19.9％,较2021年分别下降2.6/0.4/1.0pct,降费提效初见成果。2023Q1公司在营业收入仅增长17.6％(22Q1基数较高)和费用季度均摊的情况下实现扭亏,销售/管理/研发费用率分别为29.09％、5.91％、23.86％,较22Q1分别下降4.91/1.62/7.22pct。我们认为该变化对2023年全年的降费具有重要的指引意义,更多的利润或将释放。

   政策强力助推,实验室分析仪器业务未来可期。2022年9月,国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。公司当前超高液相色谱已推向市场(获得中科院订单),未来随着政策的逐步推进和公司产品线的高端化、多样化,公司有望在实验室分析仪器领域收获更多订单。

   投资建议:维持"强推"评级,2023年目标价34.52元。考虑到防疫政策的优化和贴息贷款政策的不断推进,我们维持2023-2024预测不变,并新增了2025年的盈利预测:2023-2025年公司的归母净利润分别为1.20、1.80和2.54亿元,对应PE28/19/13倍,维持"强推"评级,2023年目标价34.52元。

   风险提示:国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。