三联虹普(300384):工业AI快速增长,技术引领行业发展

22年收入/归母净利同比+26.1％/+26.1％,维持"买入"评级公司发布年报及23年一季报,22年实现营收/归母净利10.6/2.4亿元,同比+26.1％/+26.1％;23Q1营收/归母净利3.0/0.7亿元,同比+38.4％/+15.0％,订单持续释放带动收入快速增长,考虑股权激励费用,我们预计公司23-25年归母净利为3.0/3.8/4.8亿元(前值3.1/4.0/-亿元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为18倍,考虑公司工业AI业务快速增长有望为公司带来新增长点并提升公司盈利能力,给予公司23年23倍PE,目标价21.85元(前值26.95元),维持"买入"评级。

   工业AI集成业务收入快速增长,材料成本上升导致毛利率下滑22年公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业AI集成应用解决方案分别实现收入6.7/3.0/0.8亿元,同比+39.0％/-1.0％+58.7％,订单持续释放带动公司收入增长,同时公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售,工业AI收入大幅增长;毛利率分别为34.4％/38.8％/54.5％,同比-3.7/-1.9/-18.6pct,主要系订单结构变化及材料成本上升。

   22年期间费用率同比-4.9pct,经营性净现金流大幅增长22年公司期间费用率14.6％,同比-4.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.2％/6.0％/6.0％/1.5％,同比-0.8/-1.9/-3.3/+1.2pct,财务费用率上升主要系汇率波动造成汇兑损失。22年末公司资产负债率/有息负债率分别为35.5％/3.9％,同比+3.0/-2.1pct,整体财务状况维持健康。22年公司经营净现金流5.0亿元,同比+220.0％,主要系收到的合同款项增加。22年末公司合同负债7.2亿元,同比+68.2％,验证公司新签合同持续增长。

   23Q1收入同比+38.4％,产业机遇推动公司加速成长22年公司新签订单17.6亿元,同比+42.6％,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。23Q1公司实现营收/归母净利3.0/0.7亿元,同比+38.4％/+15.0％,毛利率38.2％,同比+0.3pct,收入继续保持快速增长。随着国产己二腈产能扩容带动PA66等产业链机会逐步成型,公司积极加快PA66聚合、纺丝成套技术推广力度,PA6/66下游需求差别化、高端化程度加深,将带动上游切片领域的差别化竞争,也有望为公司打开更为广阔的市场空间。同时,公司与华为云战略合作,打造了化纤行业首个基于工业互联网的数字化智能制造解决方案,在引领行业数字化转型上发挥关键作用。

   风险提示:再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业AI不及预期,订单执行缓慢。