安宁股份(002978):Q1业绩符合预期,钛材项目前景可期-公司信息更新报告

2023Q1公司归母净利润环比小幅增长3.45％,维持"买入"评级

   公司发布2023年一季报,实现营业收入4.45亿元,同比下降25.12％,实现归母净利润2.32亿元,同比下降34.58％,环比增长3.45％。公司业绩基本符合预期,我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为12.64亿元、13.39亿元、20.37亿元,EPS分别为3.15元、3.34元、5.08元,当前股价对应PE分别为10.9倍、10.3倍、6.8倍。我们看好钛材项目有望为公司贡献重要的业绩增量,维持"买入"评级。

   2023Q1钛精矿价格小幅提涨,铁精矿价格有望底部反弹

   2023年至今,伴随下游补库及终端需求的改善,钛白粉价格已经经过多轮提涨,行业盈利水平也有所修复。根据公司公告,2023Q1公司投资净收益0.02亿元,环比由负转正(2022Q4为-0.10亿元),这可能主要由于子公司东方钛业钛白粉业务盈利好转。与此同时,受益于钛白粉需求的逐步复苏,上游钛精矿环节依旧维持供需紧张态势,钛精矿价格也随之小幅提涨。根据百川盈孚数据,2023Q1国内钛精矿市场均价(高品位与低品位钛精矿均价)达到2014元/吨,较2022Q4均价环比增长2.99％。铁精矿方面,当前钒钛铁精矿价格基本处于周期底部,未来伴随国内地产行业的边际改善与基建投资的继续增长,钢铁需求有望得到有力支撑,钒钛铁精矿价格也有望底部反弹。

   钛材项目成本优势显著,有望为公司业绩贡献重要增量

   根据公司公告,公司拟投资建设"年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目",项目总投资72亿元。该项目建设内容涵盖"钒钛磁铁矿-海绵钛-钛锭、钛板-能源级钛(合金)材料"全产业链,预计2024Q4建成投产。我们认为,公司钛材项目具备原材料钛精矿完全自供、电力成本较低且供应充足、规模优势、全流程生产等诸多成本优势。作为公司向钒钛磁铁矿产业链下游延伸的重要一步,钛材项目未来有望为公司业绩贡献重要增量。

   风险提示:经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期