可孚医疗(301087):Q1业绩增长超预期,全渠道发力未来可期

4月25日,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现收入29.8亿元(+30.8％),归母净利润3.02亿元(-29.7％),扣非归母净利润2.47亿元(-31.5％)。2022Q4单季度实现收入11.0亿元(+90.2％),归母净利润1.34亿元(+7.84％),扣非归母净利润1.38亿元(+69.0％)。

   2023Q1单季度实现收入8.55亿元(+42.4％),归母净利润1.35亿元(+168％),扣非归母净利润1.25亿元(+159％)。

   利润增长超预期,四大板块收入稳健增长。2022年,医疗护理类产品实现收入11.0亿元(+43.7％),健康监测类产品实现收入7.86亿元(+41.9％),康复辅具类产品实现收入5.92亿元(+42.9％),呼吸支持类产品实现收入2.38亿元(+19.2％)。公司持续提升产品品质和核心竞争力,不断丰富和完善产品体系,2023年Q1毛利率进一步提升至51％,同比提升12.5pct。

   深化渠道布局,提升品牌影响力。公司完善线上和线下营销渠道布局,其中2022年线上渠道实现收入20.2亿元(+36.5％),公司与主流电商平台保持着长期稳定的合作,同时大力培育社交电商、社区电商以及B2B医药电商平台业务,完成渠道的多元化布局,占据主流线上流量入口。2022年线下渠道实现收入8.47亿元(+30.7％),公司重点推进与百强连锁药房和区域龙头连锁药房的合作,不断提升线下渠道的覆盖率和终端品牌的影响力。

   持续扩充听力验配中心,看好业务发展潜力。公司审慎稳健地推进健耳听力营销网络布局,2022年健耳听力合并报表实现营业收入1.2亿元(+74.8％),截至2022年底共开设432家听力验配中心。我国助听器验配行业仍处于发展的早期阶段,行业格局分散,公司先发优势明显,健耳听力业务未来潜力较大。公司为综合性家用医疗器械先行者,全渠道布局带动业绩稳健增长,我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.01、5.03和5.88亿元,增速分别为33％、26％和17％,维持"增持"评级。

   风险提示线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险;健耳门诊扩张不及预期。