曙光数创(872808):一季报表现超预期,液冷小巨人崭露锋芒-公司点评报告

事件:公司发布2023年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长7099.03％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长1194.07％;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长773.53％。毛利率达43.21％,同比提升55.33pct,净利率达30.18％,同比提升228.77pct

   人工智能浪潮加速,液冷渗透率有望显著提升。随着AI大模型相继推出,算力需求显著增加,对设备散热系统的要求也相应提高,根据《冷板式液冷服务器可靠性白皮书》,自然风冷的数据中心单柜密度一般只支持8-10KW,冷热风道隔离的微模块加水冷空调水平制冷在15KW以上性价比将大幅降低,而液冷机柜则可支撑30KW以上的散热、甚至可以演进道100KW以上,因此液冷具备高密度、高性能、高能效等优点,更适用于大模型时代。在AI浪潮的推动下,液冷渗透率有望加速提升,取代风冷成为主流技术

   液冷业务放量,盈利显著修复。收入端,2023Q1,公司营收实现大幅增长,同比+7099.03％,主要系报告期内浸没相变液冷数据中心基础设施产品相关大项目验收确认收入所致。公司作为从事数据中心基础设施产品研发和生产业务的主体,以液冷技术应用为核心,逐步推动和实现"由尖端到通用"和"由IT到电子"的立体化发展战略。随着下游需求逐步爆发,公司液冷业务持续受益。盈利端,报告期内公司盈利水平较去年同期呈现跨越式提升,我们预计主要系液冷产品销售占比提高且液冷产品毛利率高于传统制冷产品所致。另外,公司净利率提升幅度优于毛利率,主要系期间费用率显著下降,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63％/2.34％/6.74％/-0.79％,同比-49.33/-105.18/-204.81/+24.99pct,规模化生产带来单位费用显著降低

   盈利预测:随着AI大模型对算力要求爆发性增长,公司液冷业务有望充分受益。考虑到一季报大超预期,我们上调公司2023-2025年业绩预测,预计分别为2.54/3.56/4.38元,对应PE为40/28/23倍。给予2024年盈利40倍PE估值,目标价为179.1元,维持"买入"评级

   风险提示:液冷需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期