广东鸿图(002101):业绩符合预期,一体化压铸稳步推进-年报点评报告

事件:1)2022年实现收入66.7亿元,同比+11.1％,归母净利润4.7亿元,同比+55％;2022Q4单季度实现收入18.6亿元,同比+13％,环比-2.4％,归母净利润1.1亿元,同比-0.1％,环比-21％;2)2023Q1实现收入16.1亿元,同比+4.4％,环比-14％,归母净利润0.8亿元,同比+5.3％,环比-28％。

   业绩符合预期,新能源收入占比提升:分业务看,2022年:1)压铸件受益于新客户拓展与项目量产,实现收入47.8亿元,同比+22.6％,其中新能源产品收入8.8亿元,同比+126％,收入占比接近20％,未来占比仍有进一步提升空间;2)注塑件收入18.3亿元,同比-5.6％,预计主要受日系销量下滑影响。

   奥兴并表叠加汇兑收益下行,盈利能力短期承压:1)公司2022Q4/2023Q1毛利率分别为22.2％/18.5％,同比+8.3/+0.5PCT,其中2022Q4毛利率波动;2)公司2022Q4/2023Q1期间费用率分别为14.8％/12.7％,同比+8.4/0.5PCT,其中管理费用率分别同比+0.6/+0.1PCT,主要受股权激励冲回及奥兴并表影响,财务费用率分别同比+1.4/+0.9PCT,主要受汇兑收益降低影响。

   一体化压铸稳步推进,订单及客户拓展顺利:1)一体化压铸,6800T/12000T压铸机已于2022年入厂,并已完成前舱、后地板及电池托盘试制,并获得多个项目定点;2)订单,2022年新获一体化结构件、三电系统等新能源订单46.4亿元(生命周期,占压铸板块订单70％),智能内外饰新能源订单7.6亿元(年均销量,占新增订单52％);3)客户:新拓展零跑、亿纬锂能、极氪、哪吒、柳州万向等客户。

   盈利预测预与估值:预计公司2023-2025年归母净利润5.6/6.8/8.2亿元,对应PE分别为17/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格波动风险,新客户拓展不利风险,一体化压铸技术风险。