兰花科创(600123):无烟煤保持高盈利,化工板块有所承压-公司简评报告

事件一:公司发布2022年年度业绩报告,2022年实现营业收入141.56亿元,同比增长9.66％;实现归属于上市公司的净利润32.24亿元,同比增长36.52％;实现基本每股收益为2.82元,比上年同期提高36.52％。

   事件二:公司发布2023年一季报,2023年Q1实现营业收入30.17亿元(-7.74％),归属于上市公司股东的净利润7.73亿元(-11.62％),基本每股收益0.68元(-11.62％)。

   2022年煤炭板块量价齐升带动业绩增长,23年Q1煤价同比下降业绩小幅下滑。煤炭板块2022年实现营业收入109.88亿元(+32.68％),实现营业利润75.31亿元(+34.48％)。产量方面,实现煤炭产量1145.93万吨(+10.16％);实际销售商品煤1163.27万吨(+13.29％)。公司2022年全年商品煤综合售价为945元/吨(+17.12％);成本方面,公司自产商品煤成本为297.20元/吨(+13.79％)。公司商品煤实现吨煤毛利647元/吨(+18.71％),毛利率为68.54％(+0.92pct)。煤炭营收占公司总营收77.62％。受煤炭产销量增加及价格上涨影响,公司业绩大幅提升。

   2023年Q1公司实现煤炭产销量为291.44/249.40万吨,同比增长4.06％/2.00％,吨煤销售均价906.39元/吨(-7.91％)同比下降是Q1业绩下滑的主要原因。

   煤化工板块业绩承压下行,尿素是最主要的利润来源。2022年公司煤化工板块营业收入35.70亿元(-14.23％),营业利润1.52亿元(-67.35％)。

   实现尿素产/销量分别为81.38/81.95万吨(-12.32％/-10.36％),销售单价/成本为2464.95/2103.79元/吨(+13.71％/+20.98％),单位毛利361.16元/吨(-15.77％),吨毛利率14.65％(-5.13pct);实现二甲醚产/销量分别为1.72/1.70万吨(-87.40％/-86.76％),销售单价/成本为3421.20/3915.62元/吨(+5.69％/+11.33％),单位毛利-494.42元/吨(-76.59％),吨毛利率-14.45％(-5.80pct);己内酰胺产/销量分别为12.50/12.58万吨(-14.32％/-13.18％),销售单价/成本为11862.13/12646.4元/吨(-2.62％/+12.92％),单位毛利-784.27元/吨(-179.87％),吨毛利率-6.61％(-14.67pct)。受市场和环保等因素影响,2022年公司生产二甲醚的企业基本处于停产状态,且各煤化工产品产销量均有所下降,导致煤化工板块营收、利润降幅明显。

   产能逐步释放,产量增长可期。公司现有各类矿井14个,其中生产矿井8个,合计产能为1230万吨/年,在建资源整合矿井5个,年生产能力420万吨。整合矿井建设开始陆续收官,同宝煤业90万吨/年矿井预计2023年5月底完成竣工验收;沁裕煤矿90万吨/年矿井预计2023年6月进入联合试运转;百盛煤业90万吨/年矿井2023年底有望进入联合试运转;芦河煤业90万吨/年矿井取得重新开工报告批复,产能扩张为公司业绩增长提供有力支撑。

   股利分红方案:据公告,公司拟以2022年12月31日总股本114,240万股为基数,每股分配现金1元(含税),共计11.24亿元(含税),占2022年度归属于母公司净利润的35.44％,按照2023年4月24日收盘价12.52测算,股息率7.99％。同时公司拟向全体股东每股送红股0.3股,本次送红股后,公司总股本为148,512万股。

   盈利预测以及投资评级:预计公司2023年-2025年归母净利润分别为34.5/35.8/37.3亿元,当前股价对应PE为4.3/4.1/4.0倍。考虑到公司煤炭产能增长仍有空间,无烟煤业务保持高毛利水平,维持公司增持评级。

   风险提示:煤炭价格下跌,化工品需求低迷,产能扩张不及预期