振江股份(603507):利润端承压,在手订单铸造长期业绩-公司点评报告

事件:近期公司发布2022年年报,2022年实现营收29.04亿元(yoy+19.77％),归母净润0.95亿元(yoy-47.20％);单2022Q4实现营业收入9.03亿元(yoy+58.42％),归母净利润0.35亿元(yoy-27.08％),对此点评如下:盈利能力略有下滑,期间费用率降低。2022年的公司期间费用率约为10.34％,其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占收入比为1.08％/2.38％/3.18％/3.70％。2022年公司毛利率和净利率分别为13.92％和3.64％,同比-8.63pct和4.10pct,主要系两个方面原因-(1)欧元汇率大幅贬值,公司2022年海外营收约20.25亿元,同比+66.20pct,占比约72％,但受俄乌冲突等因素影响海外毛利率仅为10.33％,同比-7.11pct,仅为国内一半不到。(2)2022年上半年原材料价格及运费持续维持高位运行,钢材运费成本过高挤压公司利润空间。目前钢材价格回落,公司盈利能力有望得到改善

   在手订单充沛,积极对外股权投资。目前公司在手订单约26.36亿元,其中22.01亿元为风电设备订单,光伏设备产品/风电租赁/紧固件订单分别为1.38亿/1.74亿/1.23亿元,在手订单充足保证未来业绩。除此之外,公司通过对外股权投资积极布局新能源产业,其中包括东北风电场建设EPC项目市场、储能行业及光伏支架业务。同时在美国和丹麦不断开拓新业务,提升公司海外市占率

   发布股票期权激励预案,看好长期业绩发展。公司于2023年4月发布第三期股票期权激励计划(草案),核心激励12位中层管理人员及核心技术(业务)骨干,约占激励计划的80.38％,公司注重人才培养,看好公司长期业务发展

   投资建议与评级:预计公司2023-2025年净利润分别为2.98亿,3.74亿和4.48亿,对应PE分别为16x、13x、11x,首次覆盖给予"增持"评级

   风险提示:订单交付不及预期;海内外风电市场竞争加剧