万胜智能(300882):智能电表收入大涨108.52％,看好23年景气周期大年

事件:公司发布22年年报和23年一季报,22年全年实现营收8.44亿元,同比增长54.52％,归母净利润1.35亿元,同比增长107.41％,扣非归母净利润1.27亿元,同比增长122.23％。23年一季度实现营收2.08亿元,同比增长93.37％,归母净利润0.37亿元,同比增长384.51％,扣非归母净利润0.28亿元,同比增长612.28％,超市场预期。

   智能电表业务收入大涨108.52％,看好23年为景气周期大年。公司智能电表业务是公司核心业务,2019-2022年历年来营收增速分别为-12.21％/-9.45％/-15.40％/108.52％,出货量分别为226.29/212.86/155.79/230.10万只,营收和出货量均创5年来新高,我们认为主要原因是疫情后复苏以及智能电表景气周期来临。智能电表8年检定周期以及配电网未来10年或是电网设备主线投资背景下,我们认为23年全行业智能电表增速或超50％,公司作为行业中坚力量,有望充分受益于高景气周期。

   智能电表量利齐升逻辑明显。量方面,智能电表一般8-10年需要更换,17-25年为智能电表的新周期,23-25年即将进入快速放量期。我们预计2023年国网招标的单相电表数量为9528万只,2023年较2022年增幅达到69.18％。利方面,新标准下公司智能电表招标单表受益有望提升。2020年国家电网在采购标准中对于电能表颁布了新的技术标准,其中智能电能表新标准作为向IR46靠拢的过渡产品,有望带来招标价格稳定上涨。随着新标准电表招标比例提升,公司单表收益有望持续提升。

   投资建议:考虑到公司传统智能电表业务的高景气周期以及公司充电桩业务的强β背景,我们看好公司未来发展,预测23-25年营收分别为10.73/13.07/15.99亿元,归母净利润分别为2.16/2.85/3.58亿元,对应eps分别为1.05/1.40/1.75元/股,对应pe分别为16.41/12.40/9.87倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游智能电表招标量低于市场预期;智能电表招标价格的波动变化超预期;配电网发展低于市场预期。