嘉亨家化(300955):淡季蓄力,趋势向好-季报点评

事件:公司发布2023年一季报,一季度实现营收2.15亿元,同比下降14.80％;归母净利润544万元,同比下降67.48％,扣非后同比下降68.71％。业绩承压主要由于公司订单量减少,收入较上年同期有所下降;子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于2022年6月份开始逐步投产,还处于投产初期,产能利用率较低,其规模效应未充分发挥;相关运营费用增加及固定资产折旧、摊销增加导致亏损。

   毛利率稳中有增,期间费用率上升。23Q1公司毛利率为22.96％,同比提升0.63pp,稳中有增。期间费用率同比提升5.96pp至20.56％,其中销售费用率同比提升0.13pp至0.8％,管理费用率同比提升3.65pp至15.0％,主要由于新工厂投产招募更多人员,财务费用率同比提升0.74pp至1.38％,主要由于汇率变动产生的汇兑损失及银行借款利息支出增加,研发费用率同比提升1.43pp至3.38％,公司持续加大研发投入。23Q1归母净利率同比下降4.1pp至2.53％。

   盈利预测及投资建议:公司是国内领先的化妆品代工+塑料包装一站式制造商,凭借稳定的生产和质控能力与强生、贝泰妮、上海家化、百雀羚、郁美净等优质客户长期深度合作,同时积极拓展新客户。湖州嘉亨一期化妆品工厂已逐步投入使用,前期订单试生产及受疫情影响营收贡献较小,在新产能成熟+化妆品行业复苏的背景下,产能利用率有望逐步提升;技术研发中心升级建设项目已建设完毕,公司研发实力和产品竞争力得以提升;湖州嘉亨二期已于22年6月开始动工建设,未来有望为公司业绩增长打开更大空间。预计公司23-25年归母净利润分别为1.3、1.7、2.1亿元,维持公司合理价值30.90元/股的观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气下降;原材料价格上涨;产能扩张不及预期。