常宝股份(002478):先进产能持续释放,Q1业绩超预期-2023年一季报点评

事件描述:4月25日,公司发布2023年一季报2023Q1,公司实现营收18.22亿元,同比增长68.2％、环比增长5％5％;归母净利润1.99亿元,同比增长410.2％、环比增长59.1％59.1％;扣非归母净利1.64亿元,同比增长398％、环比增长29.6％。

   点评:产销规模持续增长,毛利率同比提升①量:产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,公司产销规模持续增长。

   ②价:毛利率同比提升,环比回落。根据测算,2023Q1年无缝钢管价格同比下滑12.88％2.88％,环比增长118％,与管坯价差为838.53元吨,环比回落120.52元吨,同比增长119.11元吨。此外,2022年开始公司毛利率更高的油套管海外业务营收占比大幅增加最终使得2023Q1毛利率同比提升8.09pct,环比减少0.86pct至18.93％18.93％;净利率同比提升7.11pct,环比提升3.95pct至11.05％。

   未来核心看点:先进产能持续释放,新建新能源汽车用管产线①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面公司抓住行业市场回暖机遇,重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面,2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,20222023两年火电将新开工1.65亿千瓦,每年核准8000万千瓦,2024年保证投产8000万千瓦,预计三年总量在2亿千瓦,公司火电锅炉管需求有望得到提振。

   ②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组,并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力,在下游需求良好的背景下,支撑公司2022年产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。

   ③新建新能车用管产线,打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元,年利润总额6307万元,项目税后IRR为11.65％11.65％,税后投资回收期为9.33年(含建设期)。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业,提升公司特色产品市占率。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率有望提升,202325年归母净利润预计依次为6.046.197.23亿元,对应4月25日收盘价的PE为9x、9x和8x维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。