中南传媒(601098):主业稳健增长,彰显国企价值

2022年业绩符合快报,1Q23业绩符合预期公司公布2022年业绩:收入124.6亿元,同比增长10％;归母净利润13.99亿元,同比下降8％;扣非净利润14.68亿元,同比12％,符合快报。同时公布1Q23业绩:收入26.64亿元,同比增长11％;归母净利润3.47亿元,同比增长29％;扣非净利润3.31亿元,同比增长7％,符合我们预期。分红方面,公司拟派息0.6元/股(含税),分红比例77％。

   发展趋势全年稳健经营,开年春季教材教辅发行状态良好。教育出版/发行方面,公司2022年分别实现收入同增5.7％/8.2％,整体稳健性较好。其中:自编教材教辅出版业务收入实现7.1％同比增长,我们认为体现公司原创性"湘版"教材教辅的影响力与成长性。一季度来看,尽管1Q23存在印发周期缩短、春季开学较早等问题,公司仍有序推进秋季教材教辅印刷、配送等工作,保证湖南教材"课前到书,人手一册"任务完成,整体表现相对稳定。

   推进完善精品出版,年内主题出版有望保持增长趋势。一般图书出版/发行方面,公司2022年分别实现收入同增2.8％/30.5％。我们认为部分由于公司在线上销售网络的拓展方面取得有效进展。一季度来看,次新书《长安的荔枝》等在一季度销售情况较好,同时有经典图书《云边有个小卖部》等筑底,根据公司经营数据,1Q23一般图书出版业务收入同增12％。展望2023年,公司表示在体系上将持续完善选题策划机制,提高选题质量和实现率。公司同时指出年内围绕毛泽东同志诞辰130周年等推出多款作品。我们认为,公司有望进一步提升一般图书品质,年内业绩亦有望受益于主题出版发行增量。

   加大教育数字化转型,持续推进融合出版;稳健分红回馈股东。在教育服务相关业务方面,公司加速推进教育服务运营,逐步铺开"智趣新课后"服务项目,积极推动数字教材开发建设工作。在融合出版方面,公司持续投入马栏山园区项目建设,为中长期发展奠定基础。展望2023年,在渠道能力、产品能力持续增强的背景下,我们认为,公司教材教辅主业稳健经营,同时持续拓展四维阅读等新增量,预期教育类产品仍将保持相对稳定增长节奏。在股息分红方面,公司自2017年起分红比例均保持在75％以上,整体保持稳健节奏。截至1Q23末,公司货币资金及交易性资产共计105亿元,占总资产的42％。我们预期公司将保持稳健分红水平,持续回报股东。

   盈利预测与估值维持2023/2024年盈利预测。当前股价对应15/14倍2023/2024年市盈率。

   维持跑赢行业评级及基于DCF的目标价13.1元,对应15.3/14.2倍2023/2024年P/E,上行空间3.5％。

   风险教材教辅业务相关政策变化,分红低于预期,数字化转型低于预期。