广大特材(688186):盈利能力修复,产能扩张加速进行时

事件:公司发布2022年年度报告和2023年第一季度季报。2022年实现营业总收入33.67亿元,同比+23.02％,归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比-41.55％;2023Q1实现营业收入8.63亿元,同比+30.24％,归母净利润0.73亿元,同比+247.50％,环比+219.15％,扣非净利润0.41亿元,同比+227.33％。

   原料价格波动导致盈利下滑,23Q1毛利率显著改善。报告期内,公司实现营业收入33.67亿元,同比+23.02％,主要受益于产能释放,销售订单增加;销售毛利率15.93％,同比-2.83pct,公司生产所需废钢、生铁、合金等原辅材料价格居于高位,叠加风电行业竞争激烈,部分主机单兆瓦竞标价格有所下降,使得整体毛利率下滑;2023年,随着废钢供应链恢复,预计成本将得到缓解,23Q1销售毛利率20.57％,已明显改善。招标高景气下,23年风电行业需求回暖,国内新增装机有望超70GW,公司风电铸件业务有望回暖,齿轮箱精密零部件方面,公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议,并已完成相关产品试制与验证,目前已进入小批量供应阶段,风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下,看好公司业务放量并带动业绩回暖。

   风电、铸钢件、军工三大板块重点发展,提升市场份额。新能源风电板块方面,公司发行可转债募集15.5亿元投入大型高端装备用核心精密零部件项目,达产后,将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他关键精密零部件共计84000件的精加工生产能力,提高整体交付能力,更好地满足配套需求;铸钢件板块方面,完成广大东汽公司铸钢板块的产能提升和效益提升,在火电、燃机领域基础上扩大水电市场拓展;军工板块方面,稳步推进军工板块市场开拓,逐步推进相关产品的预研试制工作,加快公司进入军方合格供应商体系步伐并已取得进展。该三大板块有序扩张,将进一步促进公司产值规模的增长和市场占有率提升。

   研发费用投入加大,提升核心竞争力。2022年,公司期间费用率11.40％,同比-0.03pct,研发投入1.79亿元,同比+36.91％,占营收比例5.32％,同比+0.54pct。报告期内,对于新技术方面,新增11项核心技术,完善1项核心技术,新增核心技术主要为特种钢、特殊合金冶炼技术、大型风电铸件领域生产技术及能源电力装备领域生产技术;新产品方面,完成12MW轮毂、弯头、偏航支座铸件的研发并批量生产;16.6MW塔架连接件、机舱研发试制成果;成功开发铸造生铁喷射冶金精炼技术并小批量生产;D406A钢旋压毛坯已通过验证,实现小批量供货。

   投资建议:公司以高品质特种合金材料为核心业务,持续在风电、军工等领域拓展,当前成本端压力缓解,盈利能力修复,看好公司未来发展前景。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.06、5.12和7.31亿元,对应EPS1.43、2.39和3.41元/股,对应PE20.8、12.5和8.7倍,首次覆盖,给予"买入-A"的投资评级。

   风险提示:原材料成本大幅波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。