康德莱(603987):22年业绩短期承压,23Q1业绩快速恢复

2022年业绩短期承压,23年Q1业绩快速恢复。2022年公司实现营业收入31.19亿元,同比增长0.70％;归母净利润3.12亿元,同比增长6.97％;扣非归母净利润2.92亿元,同比增长13.39％,符合市场预期。单季度来看,22年Q4实现营业收入7.20亿元,同比下滑18.44％、归母净利润5579万元,同比下滑28.98％、扣非归母净利润6234万元,同比增长12.48％),主要系Q4受疫情影响及海外市场有所波动所致。

   23年Q1经营逐步恢复正常,利润端表现良好。23年Q1业务恢复情况良好,实现营业收入6.87亿元(yoy-20.82％)、归母净利润8512万元,同比增长20.08％;扣非归母净利润8196万元,同比增长31.22％。

   收入端下滑主要系子公司康德莱医械脱表所致,国内业务已基本恢复正常,海外业务预计将逐步得到恢复。

   产品升级迭代叠加新品逐步推出,毛利率有望进一步提升。公司22年实现毛利率33.68％,同比下降4.7pct,23年Q1公司实现毛利率34.40％,相较于22年提升0.72pct。22年公司对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行升级迭代,安全采血针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册,一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头已获得注册证;此外,公司专科类、医美类产品线将进一步丰富。产品逐步升级迭代及新品上市有望推动公司毛利率进一步提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年业绩分别为0.96元/股、1.16元/股、1.32元/股,对应PE15.00x/12.45x/10.93x。我们维持对合理价值22元/股(对应23年PE为23倍)的观点不变,维持"买入"评级。

   风险提示。集采等政策风险;商业模式发展受限;行业竞争加剧。