捷捷微电(300623):产品结构持续优化,静待需求复苏

事件公司发布2022年度报告,公司实现营业收入18.24亿元,同比增长2.86实现归母净利润3.59亿元,同比下滑27.68扣非归母净利润3亿元,同比下滑34.54。

   产品结构持续优化拓展下游重点领域上市之初公司主要收入来自晶闸管产品报告期内公司在保证晶闸管业务的稳定增长的同时,提升防护器件、MOSFET及IGBT等产品的产品占比,逐步使公司产品结构和行业结构相匹配。近几年,汽车电子、5G通信、光伏及储能行业的迅速发展,公司将大力开发匹配下游重点领域的相关产品,积极拓展车规级功率半导体防护器件的产品系列,积极布局有特色的FRD、高端整流器产品线,加快功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广,从先进封装、芯片设计等多方面同步切入,快速进入新能源汽车电子、5G核心通信电源模块、智能穿戴、智能监控、光伏、物联网、工业控制和消费类电子等领域,不断优化产品结构。

   重点布局MOSFET和IGBT领域,有望成为公司新增长点公司在晶闸管领域已经成为国内龙头,在市场份额上仅次于意法半导体,是全球第二大厂商。从功率器件市场份额来看,MOSFET和IGBT的市场规模市场空间更大,产品利润水平也更高。目前国内功率MOSFET和IGBT仍主要依赖进口,在这样的背景下,公司快速启动并实施定增项目,布局功率MOSFET、IGBT。根据公告,2020年3月,公司与中芯集成电路制造(绍兴)达成战略合作协议,主要负责MOSFET相关产品的设计和封测及产品推广,部分业务等同Fabless的模式。其中,公司在无锡传感器产业园的MOS事业部着力于VDMOS、TRENCHMOS的设计开发;捷捷微电(上海)科技有限公司主要是SGTMOS的设计开发。在客户方面,公司MOSFET的客户与晶闸管的客户有所重叠,所以具有较好的客户基础。未来公司MOS车规级的研发和突破进度将有望成为公司的新增长点。

   投资建议:我们预计公司2023年～2025年收入分别为25.89亿元、34.7亿元、46.15亿元,归母净利润分别为4.81亿元、6.51亿元、9.29亿元,给予2023年35xPE目标价22.84维持"买入A"投资评级。

   风险提示:产品研发不及预期;行业景气度不及预期;客户拓展不及预期。