永贵电器(300351):轨交稳健发展,新能源汽车动能强劲-2022年业绩点评

投资摘要

   事件概述

   4月21日,公司发布2022年业绩,实现营收15.1亿元,同比+31％;

   归母净利1.55亿元,同比+27％;扣非归母净利1.46亿元,同比+33％。其中,Q4营收4.64亿元,同比+22％;归母净利0.37亿元,同比+15％;扣非归母净利0.35亿元,同比+6％。

   分析与判断

   轨交稳健发展,新能源汽车贡献主要业绩增量

   1)轨道交通业务稳定增长。2022年公司进一步巩固轨道交通领域的行业地位,发挥市场及产品优势,板块收入7.3亿元,同比+7.9％,其中连接器收入4.1亿元,同比+9.6％。2)车载及新能源产品贡献主要业绩增量。公司紧抓新能源汽车和充电行业发展机遇,在新项目与规模效应推动下,新能源汽车业务收入6.6亿元,同比+86.6％。

   产品结构等因素影响毛利率,净利率维持平稳

   2022年公司毛利率约30.8％,同比-4pct,一方面是由于产品结构的变动,毛利率较低的车载与能源信息业务占比从35.8％提升至47.7％。

   另一方面,轨交与工业毛利率从42.5％下降至39.9％。受益于规模效应和成本管控,2022年公司净利率同比微降约0.36pct至10.1％。

   轨交景气度向好,新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能

   轨交景气度向好:铁路方面,根据国家铁路集团统计,2022年投产新线4100公里,其中高铁2082公里。2023年,预计投产新线3000公里以上,其中高铁2500公里。城市轨交方面,截至2022年底,城市轨交建设规划在实施的城市共计50个,建设规划线路总长约6676公里。此外存量进入更新周期,轨交检修市场发展空间巨大。

   新能源汽车及充电桩提供强劲增长动能:2022年新能源汽车销量超680万辆,市场占有率提升至25.6％,逐步进入全面市场化拓展期。

   2022年充电基础设施增量为259.3万台,桩车增量比为1:2.6,随着新能源车渗透率的提升,充电桩的建设预计也将随之加速。

   投资建议

   我们预计2023～2025年营收分别约20.8、29.8和40.5亿元,同比分别+38％、+43％和+36％;归母净利润分别约2.2、3.4和4.7亿元,同比分别+41％、+55％和+40％。当前股价对应2023～2025年PE分别约24、16和11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动,市场开拓不及预期,新客户和新产品导入不及预期