真爱美家(003041):智能工厂降本增效,龙头地位持续强化-深度点评

专注海外市场的毛毯生产巨头真爱美家是国内专注于化纤毛毯生产和销售的企业。公司超过90％的营收来自于出口,主要出口至中东及非洲市场。以出口额口径进行计算,公司的市占率近年来保持在34％的水平,在行业竞争中保持领先地位。公司经营水平优秀,近年来保持稳定的净利润增长,ROE基本保持10％以上,居纺织制造上市企业前列。

   全球毛毯市场需求看中东和非洲全球超过90的毛毯源于中国从出口额看,近年来基本维持在3040亿美元的水平。中东及非洲市场是毛毯主要市场,主要因为当地爱用重毛毯,且更换频率高。需求稳定,单位产值更高使得中东及非洲是毛毯企业争相追逐的市场。

   新工厂落地降本增效利润有望大幅度提升真爱美家义乌老工厂将在2023年内整体搬迁,并于义乌新址完成新工厂的投产。一期工程总产能达7万吨,其中新工厂产能4.5万吨。新工厂高度自动化和信息化,通过多种技术创新实现了在人工、能源、污染排放上的大量节约。经过我们的详细测算,我们预计新工厂落成产能达峰后单吨生产成本有望节约超过1500元,毛利率将有望提升9pct利润水平将较老工厂时代实现较大幅度提升。

   投资建议:我们预计公司2022年2024年的收入增速分别为4、2、14％％,净利润的增速分别为8、21、46％％;首次给予买入A的投资评级,6个月目标价为23.4元,相当于2023年20x的动态市盈率。

   风险提示:行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。