杉杉股份(600884):年报业绩符合预期,聚焦主业高质量发展

公司发布2022年年报,全年实现盈利27亿元,符合预期。公司业务结构进一步优化,负极总体产能规模领先,同时积极布局快充、硬碳、硅碳等新方向;偏光片业务经营稳健,龙头地位持续巩固;维持增持评级。

   支撑评级的要点2022年盈利26.91亿元符合预期:公司发布2022年年报,全年实现营业收入217.02亿元,同比增长4.84％;盈利26.91亿元,同比下降19.42％;扣非盈利23.29亿元,同比增长23.53％。2022Q4公司实现营收58.61亿元,同比增长17.51％;盈利4.82亿元,同比下降14.72％;扣非盈利3.66亿元,同比下降33.54％。公司业绩符合市场预期。

   负极产销持续高增,领先优势有望扩大:2022年公司负极材料销量18.29万吨,同比增长81.06％;实现归母盈利8.13亿元,同比增长54.95％;毛利率同比下降6.49个百分点至22.13％,主要因3C产品占比下降,销量增长明显导致石墨化自供比例下降,此外负极行业在2022Q4普遍有所降价。截至2022年底公司已完成约70万吨负极材料产能布局,其中成品产能约20万吨,并规划了眉山20万吨、云南30万吨一体化基地,总体产能规模领先。公司负极产品技术领先优势进一步扩大,其中快充产品占负极出货已提升至60％以上;硅基负极已实现产业化应用;硬碳产品已实现海外客户送样验证,国内客户已实现吨级销售。

   偏光片经营稳健,全球市占率持续突破:2022年公司偏光片销量1.27亿平,同比增长11.94％;实现归母盈利13.94亿元;毛利率同比增长2.12个百分点至26.71％。2022年公司全球偏光片市占率同比提升4个百分点至29％,持续保持全球第一,龙头地位进一步巩固。

   估值在当前股本下,考虑到负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年预测每股盈利调整至1.34/1.64/1.88元(原2023-2025年预测摊薄每股收益为1.46/1.86/-),对应市盈率12.2/10.0/8.7倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;LCD偏光片业务不达预期;消费电子需求不达预期;原材料价格波动超预期;新冠疫情影响超预期。