长龄液压(605389):业绩符合预期,光伏回转减速器未来可期-公司简评报告

公司业绩符合预期,受挖机销量影响出现波动。2022年公司实现营收8.96亿元,同比-1.12％,归母净利润1.27亿元,同比-36.91％,扣非归母净利润1.09亿元,同比-43.92％,下降原因主要是受挖掘机行业周期波动影响。分业务看,(1)张紧装置:实现营收3.91亿元,同比-25.30％,毛利率26.64％,同比-3.4pct。(2)中央回转接头:实现营收2.57亿元,同比-26.98％,毛利率为29.83％,同比-7.42pct。(3)压缩机零部件业务:实现收入1.45亿元,毛利率为10.53％。

   盈利能力出现下滑,预计2023年将迎来复苏。2022年公司销售毛利率为24.48％,同比-8.64pct,净利率为14.18％,同比-8.05pct,盈利能力下滑主要原因是长龄精密的铸件业务并表所致,随着2023年产线改造逐步完成,铸件业务毛利率将逐步提升,同时回转接头和张紧装置盈利能力也有望复苏,公司利润率将迎来修复。

   国内需求逐步复苏叠加出口延续增长势头,2023年工程机械行业将迎来逐步复苏。2022年受疫情反复、房地产开工和地产投资影响,全年挖机销量大幅下滑,挖机行业整体下滑23.8％,其中内销下滑44.6％。2023年随着基建项目陆续开工,房地产融资改善,工程机械需求将边际改善,公司作为国内挖机回转接头和张紧装置龙头,在国内头部主机厂市占率遥遥领先,公司将受益于挖机销量回暖。

   拟收购江阴尚驰,光伏回转减速器将成公司第二增长曲线。2023年1月,公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式收购江阴尚驰70％股权。

   (1)江阴尚驰主要业务是是光伏回转减速器,2019-2022年间,光伏回转减速器出货量位列全球第三。公司客户资源优质,国外客户包括FTC、ARCTECH、SOLTEC、IDEEMATEC,国内客户包括天合光能和中信博等。

   (2)标的公司业绩稳步提升,盈利能力强。2021年到2022年,公司营收分别为1.30亿元、1.57亿元,净利润分别为0.33亿元、0.32亿元,净利率均超过20％,盈利能力处于较高水平。

   投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.75、2.37、3.02亿元,对应PE分别为20、15、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:基建和地产投资不及预期;新业务拓展不及预期。