京山轻机(000821):业绩持续高增长,光伏设备加速多元化-2022年报及2023年一季报点评

事件京山轻机发布2022年报及2023年一季报:2022年公司实现收入48.68亿元,同比增长19.14％19.14％;实现归母净利润3.02亿元,同比增长107.04％实现扣非归母净利润2.83亿元,同比增长112.01％。2023Q1公司实现收入13.27亿元,同比增长28.01％28.01％;实现归母净利润0.53亿元,同比增长61.49％实现扣非归母净利润0.48亿元,同比增长67.86％。

   投资要点光伏业务高增长,在手订单充足。(1自动化生产线业务2022年实现收入42.92亿元同比增长28.56％28.56％:受益下游装机高景气光伏自动化生产线业务实现收入32.60亿元同比增长46.44％2022年底光伏板块在手订单达54.44亿元(含税),同比增长45.56％高增趋势有望延续;受宏观环境影响,国内纸板容器制造行业需求低迷,包装自动化生产线业务实现收入6.82亿元,同比下降27.41％随着终端消费市场逐步复苏,瓦楞包装设备需求有望回升电池自动化生产线业务实现收入3.50亿元,同比增长102.48％。(2铸造产品业务实现收入3.65亿元,同比下降4.77％。(3货物贸易业务实现收入0.44亿元,同比下降72.32％。

   盈利能力显著提升,费用管控能力向好。盈利能力方面,公司2022年毛利率为21.47％21.47％,同比增加1.84pct,净利率为6.20％6.20％,同比增加2.63pct2023Q1公司毛利率为19.6％19.6％,同比增加2.62pct,净利率为4.02％4.02％,同比增加0.83pct;分业务2022年光伏自动化生产线业务毛利率为23.72％23.72％,同比增长1.16pct;包装自动化生产线业务毛利率为22.88％22.88％,同比增长3.03pct。费用方面,公司2022年期间费用率为13.08％13.08％,同比下降1.49pct,其中销售费用为1.61亿元,同比增加12.84％12.84％;管理费用为2.39亿元,同比增加13.34％研发费用为2.66亿元,同比增加36.93％36.93％;财务费用为负0.30亿元,同比减少162.43％162.43％,主要系汇兑收益增加所致2023Q1期间费用率为14.05％14.05％,同比增加1.01pct。公司持续加大研发投入,是稳固组件设备领先地位、推动电池设备多元布局的有力支撑。

   光伏设备多元布局加速,打开业绩增长空间。近年公司聚焦核心产业、扩充光伏产品,现已布局三大新型电池路线,逐步成为"电池组件"一体化设备供应商。

   TOPCon方面,2022年公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备成功交付;HJT方面,2022年公司首台HJT清洗制绒设备成功交付并通过验证,当年年末取得4GW清洗制绒设备(含配套自动化)、前清洗设备(含配套自动化)、蚀刻清洗设备订单;钙钛矿方面,2022年公司已建成大面积单节钙钛矿中试线、晶硅钙钛矿叠层试验线。随着光伏设备多元布局加速,公司业绩增长空间广阔。

   盈利预测和投资评级公司是国内光伏组件设备瓦楞包装设备领先企业,近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备,钙钛矿电池设备实力国内领先,随着新型电池产业化加速,公司业绩有望持续稳健增长。预计公司20232025年实现收入62.61、76.35、87.92亿元,实现归母净利润4.42、5.80、6.66亿元,现价对应PE分别为29.26、22.29、19.42倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示光伏装机量不及预期;新品拓展进度不及预期;产品技术迭代风险;钙钛矿产业化不及预期行业竞争风险。