厦门国贸(600755):分红比例拟提升至40％,股息率达7％,步入高股息行业的优质国企,持续强推-2022年报点评

公司公告2022年报:1)业绩表现:22年归母净利润35.9亿元,同比+4.4％Q4归母净利12.8亿,同比+121.0％。2)营收:全年5219.2亿,同比+12.3％;Q4营收1176.1亿,同比+10.2％。3)利润率:22年综合毛利率1.82％,同比+0.1pts;净利率0.87％,同比+0.06pts;加权平均ROE为15.35％。4)收入毛利构成:22年供应链/金融/地产收入占比96.9％/0.9％/2.2％;毛利占比67.9％/4.7％/27.4％。2H22占比95.3％/0.9％/3.8％;毛利占比45.2％/2.6％/52.2％

   供应链主业品类优化、提质增效成果渐显,地产最后两项目完成结算、Q4贡献可观利润。1)供应链管理业务:22年营收5057.7亿,同比+10.8％;期现毛利率1.49％,同比+0.24pts;经营货量19890万吨,同比+16.6％。单吨营收2542.9元/吨,同比-5.0％;单吨期现毛利37.9元/吨,同比+13.3％。a)营收:22年金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔分别2680/1301/1029亿,同比-5.8％/+40.1％/+47.2％;营收占比53.0％/25.7％/20.4％。2H22营收1339/606/540亿,同比+9.2％/+17.9％/+43.5％。b)期现毛利:22年三大品类分别28.9/18.3/22.3亿,同比+43.4％/+7.9％/+43.2％;毛利占比38.4％/24.3％/29.6％。c)货量:22年12171/5229/2490万吨,同比+15.0％/+11.3％/+39.8％;货量占比61.2％/26.3％/12.5％。下半年5780/2253/1200万吨,同比+26.3％/-0.2％/+23.2％;占比62.6％/24.4％/13.0％。d)期现毛利率:22年1.08％/1.41％/2.17％,同比+0.37/-0.42/-0.06pts。e)单吨营收:22年2202、2488、4135元/吨,同比-18.1％/+25.8％/+5.3％。f)单吨期现毛利:22年23.8、35.1、89.7元/吨,同比+24.6％/-3.1％/+2.4％。2)房地产:22年营收114.5亿,同比+190％;毛利率22.7％,同比+5.8pts。2H22营收98.1亿;毛利率24.2％,同比+17.1pts。Q4公司剩余的国贸学原、璟原地 产项目结算,贡献可观利润

   提升分红比例,进入高股息行列。公司拟每股派发现金红利0.65元(含税)。分红比例为39.86％,对应当前股息率约7％。注:21年分红比例31％,每股派0.5元。提升分红比例,显现优质国企对股东回报的积极举措

   基于"纵向流量+横向变现"框架,持续推行转型。1)流量层面:品类结构持续优化。国际化上,"一带一路"沿线贸易规模超900亿,同增超17％,海外布局取得突破。2)变现能力层面:a)供应链一体化项目:年内新增一体化项目16个,在手一体化项目营收499.58亿元,同增超70％,占供应链营收约10％。b)产业投资:新增合资公司23家,投资金额超26亿,延伸黑色金属/玉米/化肥/煤焦/化工等布局。c)物流能力:自管仓库面积近300万平,增加约20万平;并购黑龙江同江万利大型粮食仓储项目,容量超100万吨

   投资建议:1)盈利预测:我们维持2023-2024归母净利33.0、39.5亿的预测,新增2025年预测45.8亿,对应EPS为1.50、1.80、2.08元,对应PE仅6/5/5倍。2)投资建议:持续看好大宗供应链龙头转型逻辑逐步兑现与公司价值修复,维持目标市值264亿,目标价12元,预期较当前28％空间,强调"强推"评级

   风险提示:大宗商品需求大幅下降;转型不及预期;重资产投入成本超预期等。