有研粉材(688456):增材业务快速增长、铜粉业务盈利下滑-公司点评报告

事件:有研粉材发布2022年报,2022年公司营业收入27.8亿元,同比基本持平;公司归母净利润5544.43万元,同比下降31.74％。

   点评:增材制造业务进入快速成长期。

   有研增材公司2022年营业收入6677万元,主营业务利润1649万元。有研增材2022上半年营业收入3506万元,主营业务利润706万元。下半年有研增材收入减少336万元,主营业务利润增加237万元。原因是有研增材新增产能于2022年11月份进入投产期,盈利能力较高增材制造用铝合金粉和高温合金粉产能得到快速释放,有研增材盈利能力快速提升。

   锡粉盈利稳定增长、铜粉盈利有所下滑。

   公司锡粉业务2022年营业收入9.28亿元,同比增长14.22％;锡粉销量3139吨,同比增长4.75％。铜粉业务2022年营业收入15.16亿元,同比减少9.36％;铜粉销量2.29万吨,同比下滑8.4％。

   募投项目年内投产。

   重庆项目和泰国项目将会于2023年6月和9月投产。重庆项目增加铜粉产能3600吨和锡粉产能400吨;泰国项目将会增加铜粉产能5700吨和锡粉产能700吨。

   电子浆料业务步入规模经营。

   2022年,电子浆料业务收入2573万元,产量114.85吨。公司利用光伏、新能源等发展机遇,加大新领域研发投入,快速提升导电、导热等功能材料领域技术技术成熟度,推进光伏浆料领域独立运行以取得实质性突破。

   投资建议与评级:预计公司2023-2025年营业收入分别为31.74/43.09/44.89亿元,归母净利润分别为1.35/2.62/3.09亿元。考虑到公司重庆生产基地和泰国生产基地在2023年投产以及3D打印粉体材料产能快速提升,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,导致公司持续销售能力及销售回款受到影响的风险;粉体材料下游需求不足的风险;3D打印粉体材料下游订单不稳定、不确定的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。