德新科技(603032):业绩高增兑现,锂电裁切+涂布业务高速成长

公司披露2022年报及2023年一季报,业绩高增兑现。2022年实现营收5.82亿元,同比+114.64％;实现归母净利润1.63亿元,同比+130.38％;23Q1实现营收2.44亿元,同比+80.89％;归母净利润为1.02亿元,同比+96.01％;扣非后归母净利润为1.00亿元,同比+97.37％;分摊股权激励费用前归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,同比+76.31％。

   毛利率维持高位,费用率下降,盈利能力强劲。2022年公司毛利率为63.59％,同比+7.72pct,净利率27.93％,同比+1.88pct;期间费用率为29.9％,同比-3.12pct;23Q1毛利率为62.78％,同比-5.98pct,净利率42.10％,同比+3.77pct,期间费用率为13.77％,同比-6.13pct。

   锂电裁切驱动业绩持续成长,涂布业务有望贡献新增长极。据公司财报,2022年公司精密制造业务实现收入5.41亿元,同比+151.95％,营收占比93％,毛利率67.69％,同比+3.87pct。23Q1实现营收2.33亿元,同比+90.61％;实现归母净利润1.14亿元,同比+83.51％,营收占比为95％。全资子公司致宏精密在模具制造领域龙头地位不断夯实,公司积极向锂电生产设备前段拓展,控股孙公司致锋科技已成功开发出多款高精密挤压涂布模头,狭缝式挤压模头已批量供货,未来有望贡献更多增量。

   盈利预测与投资建议。公司持续开拓优质客户,核心产品有望随叠片电池渗透率提升加速放量。预计公司2023-2025年营收分别为15、21、27亿元,归母净利润分别为6.3、8.5、11.0亿元,给予公司2023年25倍PE,对应合理价值93.88元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量及动力电池销量不及预期;叠片技术发展及工艺渗透率不及预期;电池产能进展不及预期;行业竞争加剧等。