亚太股份(002284):产品结构持续优化,盈利能力大幅提升-2022年年报点评

克服疫情、限电等不利因素影响,盈利能力大幅提升。2022年公司克服疫情、限电、缺芯、能源上涨等不利因素影响,优化产品结构,提高管理效率,盈利能力大幅提升。公司全年实现营业收入37.5亿元(同比+3.3％),归母净利润0.68亿元(同比+54.7％),毛利率13.7％(同比+0.2pct),净利率1.8％(同比+0.5pct);其中Q4实现营业收入11.0亿元(同比+0.7％),归母净利润0.27亿元(同比+135％),毛利率14.2％(同比+2.6pct),净利率2.5％(同比+1.3pct)。公司预计23年Q1实现归母净利润0.36-0.40亿元,以中枢0.38亿元计,同比+58％;扣非归母净利润0.24-0.27亿元,以中枢0.26亿元计,同比+34％。

   新能源、电控系统收入占比提高,产品结构持续优化。2022年公司新能源汽车零部件收入9.2亿元(同比+59％),占比为24.6％(同比+8.6pct);电控系统收入6.5亿元(同比+37％),占比为17.5％(同比+4.3pct)。2022年公司新启动项目115个,其中53个涉及电控系统项目,新量产项目80个,其中44个涉及电控系统项目。考虑到电控系统毛利率(16.5％)高于基础制动系统(12.8％),产品结构优化有助于盈利能力进一步提升。

   陆续获得多个主机厂定点,线控制动业务有序推进。2022年11月公司收到国内某大型汽车集团的定点通知书,开发和生产某SUV车型的集成制动控制模块(IBSonebox);2023年3月收到国外某整车企业的通知,被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及IBS(onebox)的供应商,该项目预计于2025年开始逐步量产,生命周期6年;2023年4月收到东风汽车集团股份有限公司乘用车公司的通知,公司已被选定为东风乘用车P57项目IBS(onebox)的供应商,该项目预计于2024年开始逐步量产。我们认为随着one-box产品获得客户量产验证,有望成为业绩新增长点。

   盈利预测:公司是国内领先的汽车制动龙头,掌握线控制动核心技术,随着在手订单逐步释放,有望实现业绩的较好增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.36、2.45、3.18亿元,对应PE分别为43、24、18倍。

   风险因素:原材料价格波动、配套车型销量不及预期、客户开拓不及预期、新产品开发不及预期。