京泉华(002885):业绩符合预期,乘新能源东风扶摇直上-2022年年报点评

事件:2022年,公司实现营收25.8亿元,同比增长35.3％;实现归母净利润1.4亿元,同比增长614.4％;扣非归母净利润1.2亿元,同比增长763.8％。此外,公司2023Q1实现营业收入7.8亿元,同比增长72.2％;实现归母净利润0.6亿元,同比增长441％;实现扣非归母净利润0.52亿元,同比增长575.8％。

   盈利大幅提升,费用率管控优秀。盈利端:2022年,公司毛利率为14.7％,同比增长3.3pp,系高毛利的新能源产品占比提升,驱动公司整体毛利率向上;净利率为5.4％,同比增长4.5pp。费用端:2022年公司销售费用率为2.1％,同比增长0.2pp;管理费用率为7％,同比下降1pp;财务费用率为-0.4％,同比下降1.3pp,费用率整体稳中有降。

   下游需求旺盛,客户资源优质。2022年公司特种变压器板块实现营收10.8亿元,同比增长85.3％,毛利率为12％,同比增长2.1pp,该板块业务下游主要为光伏、储能逆变器,行业需求高增带动公司业务快速起量。公司磁性元器件板块实现营收8.6亿元,同比增长21％,毛利率为13.3％,同比增长4.4pp,该板块中更高毛利的新能源车用磁性元器件快速放量,因此带动整个板块盈利快速提升。公司新能源车产品客户主要为华为、比亚迪、汇川技术等,公司有望受益下游需求提振+龙头客户放量,带动公司出货量持续快速提升。

   产能释放节奏加快,盈利有望逐步提升。公司募投河源、盐城产能扩张项目,报告期内公司设立的珠三角生产基地、长三角生产基地完成装修工作,并开始陆续释放产能,为公司可持续增长提供充足保障。河源、盐城生产基地中搭配新自动化生产线,且河源、盐城城市员工工资标准低于深圳,人工成本有望进一步下降。此外,预计2023年公司新能源业务占比有望超70％,成本端下降+公司产品结构改善,有望驱动公司盈利能力持续向上。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为37.5/56.5/70.6亿元,盈利有望受下游高附加值产业放量带动公司恢复向上,预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为142.6％/61.5％/38.2％。公司为国内磁性元器件头部企业,随着新增项目产能逐步释放,未来成长可期,维持"买入"评级

   风险提示:下游需求不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;上游原材料价格波动的风险;汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。