航民股份(600987):印染业务逆势增长,黄金业务略有承压

公司公告2022年报。2022年公司实现营收95.70亿元,同比增长0.83％,归母净利润6.58亿元,同比下降1.32％,扣非归母净利润5.86亿元,同比减少3.14％。其中Q4单季公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.38/2.13/2.12亿元,同比下降16.95％/13.25％/6.96％。

   分业务:(1)印染业务:实现营收38.14亿元(YOY+7.18％),销售利润率14.94％,较行业高出10.69pct。2022年外部经济下行风险加大,国内需求疲软、供给冲击、预期转弱,印染行业整体压力较大,全年规模以上印染企业营收增长4.42％,利润总额下降16.49％,企业亏损面进一步加大。在此环境下,公司印染业务仍实现稳健增长,主要系公司调优产品外拓市场,对标对表内挖潜力。(2)黄金饰品业务:实现营收50.46亿元(YOY-2.35％),利润总额1.14亿元(YOY-7.47％),主要系二季度上海及周边区域对接触型消费限制等影响较大;实现黄金饰品加工、销售68.32吨(YOY+4.19％),毛利率4.66％(YOY+0.19pct)。

   盈利能力略有下降,Q4单季改善明显。2022公司毛利率/净利率为13.11％/7.78％,同比下降0.43/0.20pct;Q4毛利率/净利率为17.75％/11.92％,同比增加0.69/0.55pct,环比Q3增加6.58/5.84pct,改善明显。费用方面,2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为1.22％/1.76％/1.97％/-0.26％,同比变动YOY+0.10/+0.06/+0.14/-0.17pct。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.75元/股、0.86元/股、0.95元/股。公司将继续坚持"纺织印染+黄金饰品"双主业,参考近三年平均PE及可比公司估值,给予2023年12倍PE,对应合理价值8.97元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。