康为世纪(688426):立足分子检测上游市场,幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线-公司首次覆盖报告

立足分子检测上游市场,幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线康为世纪是分子诊断领域全产业链布局的综合供应商,在原料酶、核酸保存、核酸提取纯化领域十多年积累,近年来向产业链中、下游拓展,推出分子检测试剂盒和检测服务业务。我们看好公司底层技术转化优势,康检幽系列产品快速推广以及营销体系建设迈向新阶段等积极转变,预计2022-2024年公司收入分别为5.18/5.92/9.92亿元,归母净利润分别为1.57/1.59/2.76亿元,对应EPS分别为1.68/1.70/2.95元/股,当前股价对应PE分别为23.6/23.2/13.4倍,相较可比公司,公司估值处于合理区间。首次覆盖,给予"买入"评级。

   厚积薄发,公司围绕"核心分子原料+试剂盒+检测服务"全产业链协同发展公司自2010年创立起,始终围绕分子检测领域核心技术攻关,已陆续形成酶原料、核酸保存、核酸提取纯化、荧光定量PCR、基因测序、核酸质谱6个技术平台共23项分子检测核心技术积累。公司参与多项分子检测国家标准和行业标准制定,奠定行业地位,为后续发展提供充足动力。依托于自有分子检测核心技术,公司已经开发多款创新型产品及服务,并具备市场领先优势,已经实现分子检测核心环节"核心分子原料+试剂盒+检测服务"一体化布局,业务得以协同发展。客户方面,公司客户数量从2019年的1315家快速增长至2021年2750家,且续存客户数量占比稳定,续存客户收入占比较大。营销体系建设方面,预计2023年公司将继续扩大销售队伍,进一步推进营销网络建设。

   新产品:布局消化道疾病分子筛查,幽门螺杆菌系列检测产品市场前景广阔公司战略性进军幽门螺杆菌分子检测和结直肠癌早筛领域。幽门螺杆菌检测市场空间目前超百亿,潜力大。受益于公司分子检测核心技术累积,公司基于粪便样本幽门螺杆菌核酸检测产品于2022年12月份获得国内首张III类证,具备先发优势,预估具备3年以上市场领先优势,通过强化渠道建设,预计在未来数年内将为公司带来较大营收增量。公司针对幽门螺杆菌耐药性问题制定个性化诊疗方案,根据《招股说明书》相关研发项目进展,相关产品有望在2023年内或2024年上半年上市。在肿瘤早筛市场,公司战略性布局结直肠癌筛查领域,未来有望持续丰富消化道分子检测产品,业绩延续性将得到保障。

   风险提示:新冠收入下滑风险、新产品推广不及预期风险。