苏垦农发(601952):面积持续扩张,业绩稳步提升-2022年报点评

公司披露2022年年报与利润分配预案。全年实现营业收入127.3亿元,同比+11.9％;实现归母净利润8.3亿元,同比+10.8％。单四季度来看,公司实现营业收入37.2亿元(+3.0％),实现归母净利润2.2亿元(+10.5％)。公司拟以公司2022年末总股本13.78亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利3元人民币(含税),共计派发现金红利总额4.134亿元(含税),占当年归属于上市公司股东净利润(合并口径)的50.03％,剩余未分配利润结转以后年度分配。

   面积继续扩张,粮食产量表现平稳。2022年粮食总产(含发包托管种植产量)125.5万吨,同比-0.9％,由于2022年公司完成了10万亩玉米大豆带状复合种植任务,玉米、大豆的亩产相对偏低,分别为762.5斤、126斤,虽然影响了整体的产量表现,但整体种植结构布局逐步优化。面积方面,截止2022年秋播,公司自主经营耕地面积约127.8万亩,同比+2.7％,其中土地流转(含托管与合作种植)31.81万亩,同比+10.1％,公司近3年持续拓展流转面积,平均增幅达到6.6％,为公司粮食产量的进一步增长奠定坚实基础。价格方面,2022年全年小麦价格景气上行,全国均价涨幅约500元/吨,综合考虑成本与价格弹性,母公司种植业实现业绩增量约为3300万,贡献利润2.2亿,同比增长18％;获得补贴3.6亿,同比增长15％。

   子公司提质增量,全产业链赋能。2022年,公司下属各龙头企业全力以赴开拓市场,逆势取得较好业绩。其中,江苏种业实现净利润0.9亿,同比增长3％,稻麦种合计销量38.46万吨,同比增长0.4％;苏垦米业实现净利润0.7亿,同比减少19％,主要系稻米行情低迷影响,公司大米销量下降2.8％至33.6万吨;金太阳粮油受原料价格上涨影响利润下滑17％至0.4亿,食用油销量30.3万吨,同比持平;苏垦麦芽实现销量22.37亿,同比减少3.6％,贡献利润约0.2亿;苏垦农服实现利润0.3亿,同比增长21％。

   考虑2023年谷物市场情况,略下调小麦价格,预计公司2023-2024年归母净利润分别为9.64、10.77亿(原预测10.34、10.84亿),同比+16.7％、+11.8％,引入2025年预测,归母净利润11.46亿,同比+6.4％,根据可比公司给予23年21xPE,目标价14.70元,公司业绩稳增,面积扩张和粮价弹性持续兑现,农垦龙头发展前景可期,维持"买入"评级。

   风险提示农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。