隆华科技(300263):新材料平台型公司全新起航,萃取分离业务注入成长新动力-投资价值分析报告

新材料平台型公司,23年疫情影响减弱,业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业,2015年起正式启动转型升级,全力布局新材料产业,目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度,2022年,电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计占比41％。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响,2022年公司归母净利润为6430.26万元,同比下降77.89％。2023Q1,公司实现归母净利润7948.16万元,同比增长20.98％。预计2023年伴随疫情影响消退,下游面板、光伏、风电、军工、新能源汽车、石化、电力等领域需求释放,公司业绩有望迎高速增长。

   布局萃取分离新业务,锂电回收、盐湖提锂市场广阔。萃取剂具备广阔应用前景。

   锂电回收领域,动力电池退役高峰期将到来。中国工业节能与清洁生产协会专家预计,2022-2026年,TOP10企业累计退役量将达90GWh。宁德时代等电池企业积极布局锂电回收。当前国内动力电池回收企业的主要技术路线为湿法,萃取为湿法工艺核心环节之一,相关萃取剂需求有望提升。盐湖提锂领域,据不完全统计,当前约有26万吨碳酸锂产线项目处于建设或规划中。新型提锂工艺中,萃取法因工艺流程短、耗能少、适用高镁锂比盐湖卤水等优势备受关注。盐湖提锂后端沉锂母液回收环节,萃取法亦具备应用场景。隆华科技于2022H2收购三诺化工控制权,并于2023年1月新设全资子公司三诺新材。三诺新材以先进的萃取分离技术为依托,萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。该业务有望为公司注入成长新动力。

   靶材、PMI泡沫、风电叶片芯材等新材料产品,有望受益于下游需求释放。靶材方面,子公司丰联科光电研发生产的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材、ITO靶材等产品,填补了国内在相关领域的技术空白;其在HJT、钙钛矿等光伏靶材领域亦有产品布局。PMI泡沫方面,尤其在军品市场,子公司兆恒科技在产品技术水平、市场占有率等方面均处于行业前列。风电叶片芯材领域,子公司科博思具备PVC泡沫材料核心技术,有望受益于下游风电装机景气度提升。

   盈利预测、估值与评级:隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司,新布局的萃取分离业务,有望成为公司业绩的新增长点。我们维持2023-2025年归母净利润预测3.81、5.09、6.69亿元,对应EPS分别为0.42、0.56、0.74元,当前股价对应PE分别为19x、14x、11x。根据相对估值法及绝对估值法,给予公司10.92元目标价(对应23年26xPE),维持"买入"评级。

   风险提示:产业政策波动风险,行业竞争加剧风险,新业务拓展不及预期风险。