晨光新材(605399):2022年业绩表现亮眼,核心产品产销两旺

事件:4月19日,公司发布2022年报告,公司实现营业收入19.47亿元,同比增长14.69％,利润总额7.28亿元,同比增长16.56％,归属上市公司股东的净利润6.39亿元,同比增长18.96％。

   上半年业绩表现亮眼,Q4受产品需求不振拖累。2022年公司实现营业收入19.47亿元,同比增长14.69％,利润总额7.28亿元,同比增长16.56％,归属上市公司股东的净利润6.39亿元,同比增长18.96％,实现销售毛利率42.36％,销售净利率32.81％。2022年上半年延续了2021年行业需求恢复的趋势,公司经营业绩得到有效提升,实现营收10.95亿,同增70.31％,归母净利4.09,同增153.54％。2022年下半年,受供给端、需求端的双重影响,行业竞争进一步加剧。2022Q4,公司实现营收3.78亿,同减37.79％,实现归母净利0.8亿,同减66.40％,销售毛利率28.81％,净利率21.08％,环比分别递减10.79个pct,10.52个pct。此外,公司大力拓展海外市场,全年外销收入实现4.32亿,同比增长29.18％,毛利率46.97％,较内销利润水平高5.93个pct。

   核心产品产销两旺,部分产品价格有所上升。2022年,公司核心产品KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171分别实现销量约5461、3657、4760、4097、9156吨;实现营收3.02、0.91、2.94、1.11、2.40亿元。受行业景气度影响,公司产品价格变动幅度较大,KH-550、CG-202、KH-560、CG-Si69、CG-171全年均价分别为55303、24753、61803、27165、26246元/吨、同增42.10％、19.74％、33.43％、14.26％、-32.87％。

   三大基地扩产项目有序推进。公司有序推进三大基地建设,2000吨气凝胶已经完成了相关的生产设计。项目进展方面,公司"年产2.3万吨特种有机硅材料项目"有望于2023年底投产;"年产6.5万吨有机硅新材料项目"有望于2023年7月投产;"年产30万吨功能性硅烷项目"一期预计于2024年12月完工。此外,公司新签订协议建设"年产21万吨硅基新材料及0.5万吨钴基新材料项目",在强化硅基新材料的同时,延伸到钴基新材料领域,持续优化产品结构;新签订投资协议建设"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目",有望于2024年10月投产。

   投资建议:考虑行业竞争格局加剧,产品价格波动较大,我们下调了公司业绩,预计公司2023-2025年每股收益分别为1.82、2.42和3.07元,对应PE分别为18、13和10倍,长期我们仍旧看好公司成本优势,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。