华瓷股份(001216):海外需求拖累收入,汇率波动影响毛利率-公司年报点评

事件:公司公布2022年报,公司2022年实现营业收入约13.8亿元、同比增约14.63％,归母净利润约1.7亿元、同比增约24.64％,扣非归母净利润约1.53亿元、同比增约20.83％;2022Q4实现营收约2.9亿元、同比下降约28.26％,单季度归母净利润约1334万元、同比降约68.29％,扣非归母净利润约1064万元、同比降约73.1％。

   点评:海外需求或回落,增速前高后低;人民币兑美元先贬后升影响单季度毛利率。

   1)鉴于美国持续加息,我们认为海外需求或有所回落,反应到公司收入上,2022年四个季度收入同比变动49.99％、52.02％、13.80％、-28.26％,增速前高后低。

   2)由于人民币兑美元先贬值再大幅升值,公司出口占比高,公司毛利率随汇率波动较大,2022年四个季度毛利率分别为31.46％、35.32％、36.89％、23.81％,其中Q4毛利率受人民币兑美元升值影响环比下降幅度较大。

   3)由于海外需求下滑拖累Q4收入、汇率波动影响Q4毛利率,公司22Q4净利率仅4.46％,同环比均有较大幅度下滑。

   公司财务健康、现金流充沛。2022年底公司资产负债率仅21.45％,5.2亿元在手货币资金、2.4亿元银行理财产品,无长短期有息借款,财务健康。2022年公司经营性现金流充沛,实现流入约3亿元,保持高质量发展。

   公司发展势头良好,日用陶瓷市占率仍低,横向拓展电瓷、陶瓷新材料。公司财务健康、收入高增,发展势头良好,按照2500亿市场规模计算,公司市占率不足1％,有很大的发展空间。横向拓展电瓷、陶瓷新材料,公司具备生产1000KV超特高压电瓷技术,看好公司横向拓展的业务发展。

   维持"优于大市"评级。公司在日用陶瓷行业提升市占率空间较大,横向拓展电瓷、陶瓷新材料业务,看好公司中长期成长潜力。我们预计公司2023-2025年收入分别为15.78、18.06、20.68亿元,EPS分别约0.74、0.83、0.95元,给予2023年PE20-25倍,合理价值区间14.80～18.50元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅放缓,人民币兑美元大幅升值,新业务拓展缓慢。