亚太股份(002284):产品结构优化,盈利中枢上移-2022年年报及2023年一季度业绩预告点评

公告要点:公司公布2022年年报,业绩符合我们预期。公司2022年实现营收37.5亿元,同比+3.29％;实现归母净利润0.68亿元,同比+54.71％;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比-298.42％。2022年Q4实现营收11.04亿元,同比+0.70％,环比+16.17％;实现归母净利润0.27亿元,同比+134.54％,环比+219.70％;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比-170.58％,环比+530.28％。公司预计2023年Q1归母净利润为0.36～0.40万元,同比+51％～+68％,环比+32％～+47％,扣非归母净利润为0.24～0.27亿元,同比+29％～+49％,环比+85％～+108％。

   下游需求回暖+盈利中枢上移,公司业绩显著转好。2022年Q4公司核心客户销量环比提升,Q4上汽通用五菱/长安/吉利批量环比+17.8％/+37.1％/+18.0％,推动公司Q4收入环比+16.17％。2022年Q4公司盈利能力显著提升,主要系产品结构优化(2022年下半年汽车电子收入占比环比上半年+7.7pct)及前期产能投放逐步兑现,公司Q4毛利率+1.4pct,叠加内部管控加强生产工艺优化,Q4期间费用率-1.2pct,助推公司Q4归母净利润率环比+1.6pct。2023年Q1公司业绩同环比高增,体现不俗的业绩增长持续性。

   电子产品快速放量,线控制动业务持续突破。2022年公司电子产品销量同比+52％,收入同比+37％,公司新启动53个汽车电子项目(占比46％),新量产44个汽车电子项目(占比55％),根据工信部信息,2022年公司电子产品配套主流车企车型数量为79个,位居全行业第四、自主供应商第二。OneBox线控制动产品取得突破,截至目前公司IBS产品获取长安、俄罗斯KAMAZ、东风车企定点,OneBox即将量产验证有望打开更大市场空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司盈利能力提升,我们维持公司2023-2024年营收预测为49.55/58.72亿元,2025年营收为72.33亿元,同比分别+32％/+18％/+23％;将2023-2024年归母净利润预测从1.45/2.37亿元上调至1.79/2.57亿元,2025年归母净利润为3.32亿元,同比分别+163％/+44％/+29％,对应PE分别为33/23/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业销量不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期。