扬州金泉(603307):国内外户外景气延续,创新增效潜力可期

22年营收11.3亿同增45.4％,归母净利2.39亿同增136.9％。

   2022年公司营收11.3亿同增45.4％,主要系户外行业景气度持续提升,导致露营装备类产品需求增加;其中22Q1-Q4营收及增速分别为2.8亿元、2.9亿元、2.9亿元(同比+52.6％,下同)、2.7亿元(+22.4％)。

   分产品看,2022年公司帐篷收入5.9亿元(占总52.2％),同增89.8％,其中销量96.9万件,同增33.1％,均价605.8元/件,同增42.7％;睡袋收入2.8亿元(占总24.8％),同增9.0％,其中销量155.1万件,同减5.6％,均价179.9元/件,同增15.7％;服装收入1.8亿(占总16.2％),同增15.4％,其中销量61.8万件,同增11.9％,均价294.5元/件,同增3.1％;背包收入0.5亿(占总4.2％),同增44.3％,其中销量61.9万件,同增42.6％,均价77.5元/件,同增1.9％;附件及其他收入0.3亿(占总2.5％),同增70.5％。

   分地区看,2022年公司境内地区营收0.2亿元(占总1.4％),同增48.4％;境外地区营收11.1亿元(占总98.6％),同增45.5％。

   公司归母净利2.4亿,同增136.9％,主要系国内外户外用品市场需求增长;其中22Q1-4归母净利分别为0.52亿元、0.68亿元、0.90亿元(+202.4％)、0.29亿元(+0.62％)。

   毛利率27.4％同增6.2pct,归母净利润率21.2％同增8.2pct。

   分产品看,2022年帐篷毛利率28.2％,同增4.7pct;睡袋毛利率31.0％,同比增加9.4pct;服装毛利率20.4％,同增5.3pct;背包毛利率14.7％,同增0.9pct;附件及其他毛利率35.6％,同比增长2.9pct。

   分地区看,2022年境内毛利率19.2％,同减2.2pct;境外毛利率27.4％,同增6.4pct。

   拥有优质稳定客户资源,产品结构搭建与供应链管理能力突出

   公司与知名客户形成稳定合作关系,拥有优质客户资源优势;拥有成熟产品结构搭建技术,与品牌方共同完成产品创意到产品成型的转化;能够对客户需求做出快速反应和调整,实现生产效益和生产规模优化。

   展望2023年:1)围绕"老客户新项目,新客户新项目",积极拓展营销渠道,深挖现有客户的需求,深度合作;继续开发新客户,开启新的合作机会。2)注重产品开发,基于OEM进一步增强ODM

   的能力,针对客户DNA

   和市场需求,积极开发新产品,增强客户粘性。3)工厂管理信息化和生产自动化升级降本增效。提升产品质量,打造户外制造智能工厂。4)重视可持续发展,致力于环境保护,拟在公司新项目上建立循环可再生理念,加大环保设施的投入。

   调整盈利预测,维持买入评级

   公司深耕户外用品细分领域,全球户外用品行业稳定增长;近期消费逐步复苏叠加上半年露营消费旺季,行业景气度有望进一步提升,公司绑定国际大客户,随着募投项目产能释放,我们预计2023-2025

   收入分别为13.0/14.9/16.9亿(23-24原值分别为12.6/14.4亿),归母净利分别为2.6/3.0/3.4亿(23-24原值分别为2.6/3.1亿),EPS分别为3.93/4.41/5.08元/股(23-24原值分别为3.82/4.58元人民币/股),PE分别为13.3/11.7/10.2X。

   风险提示:客户集中度较高;原材料价格波动;募投项目进度不及预期;贸易政策变化;汇率波动;行业竞争加剧等风险