国邦医药(605507):医药板块稳健增长,动保业务快速放量

事件:近日,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营收57.21亿元,同比增长26.98％,归母净利润9.21亿元,同比增长30.43％,扣非归母净利润9.07亿元,同比增长31.15％。2023年一季度公司实现营收14.1亿元,同比增长19.9％,归母净利润1.95亿元,同比增长-2.88％,扣非归母净利润1.92亿元,同比增长-2.67％。点评:

   2023年Q1公司业绩受动保板块影响有所波动。2022Q4公司实现营收16.08亿元,同比增长24.41％,归母净利润2亿元,同比增长8.05％,扣非归母净利润1.98亿元,同比增长8.9％。2023Q1公司实现营收14.1亿元,同比增长19.9％,归母净利润1.95亿元,同比增长-2.88％,扣非归母净利润1.92亿元,同比增长-2.67％。23Q1公司业绩有所波动,主要是兽药板块价格波动,导致盈利能力有所影响。

   医药板块稳健增长,毛利率持续改善,动保板块业绩强劲增长,毛利率有所波动。医药板块稳健增长,毛利率持续改善,动保板块业绩强劲增长,毛利率有所波动。2022年公司医药原料药板块实现营收19.92亿元,同比增长28.34％,毛利率为25.51％,同比变动3.13pct,医药中间体实现营收14.64亿元,同比增长14.38％,毛利率43.17％,同比变动1.15pct,医药制剂实现营收1.58亿元,同比增长24.18％,毛利率9.22％,同比变动1.39pct,动保原料药实现营收18.61亿元,同比增长41.97％,毛利率20.17％,同比变动-9.56pct,动保制剂实现营收2.29亿元,同比增长2.6％,毛利率14.03％,同比变动-14.01pct。

   毛利率及净利率有所下滑,费用率控制良好。毛利率及净利率有所下滑,费用率控制良好。2022年公司综合毛利率为27.55％,同比变动-2.59pct,主要是兽药板块价格下跌影响。23Q1公司毛利率为26.61％,同比变动-4.46pct。22年公司综合净利率为16.09％,同比变动-0.94pct,23Q1公司净利率为13.83％,同比变动-3.2pct。22年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.12％、8.58％、-1.19％、3.45％,同比变动-0.12pct、-0.49pct、-1.81pct、0pct。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为69.51、80.51、89.72亿元,同比增长21.5％、15.8％、11.5％,归母净利润分别为9.64、11.36、12.61亿元,同比增长4.7％、17.8％、11％,对应公司的市盈率为14.45、12.27、11.05倍,考虑公司动保领域募投项目逐步投产,维持"买入"评级。

   风险因素:环保风险、主要原材料价格波动风险、外汇波动风险。