东软载波(300183):聚焦能源互联网,电力载波芯片设计龙头多场景超前布局

电网核心矛盾:尖端负荷而非发电装机量:为何我国约26亿千瓦的发电装机却无法解决约13亿的尖峰负荷缺电问题?新型电力系统转型的矛盾从大幅增加风电光伏电源装机,转向提高电网消纳能力+降低尖端负荷。"源网荷储一体化"的新型电力系统,电源侧从传统火电向风电光伏为主的过程中,由于风、光受到天气影响大,发电的连续性无法保证;用电侧随着电动车、智能家居、屋顶光伏、家用储能等设备的广泛运用,终端负荷多元化趋势显著;电源侧和用电侧的重大变化均对电网造成了超额冲击和负荷。随着2019年-2022年以来电源侧风电、光伏的大投资,我国电网侧的资本开支显著落后于电源侧,因此我们预计2023-2025年为电网侧投资大年,建议关注聚焦尖峰负荷的电网智能化设备的投资机会。

   行业:能源互联网下配电网和用电侧场景扩容,应用场景有望从6亿只扩至30亿只:能源互联网扩充电力模组、芯片需求,应用场景从原来单一电表扩容至配网设备、智能建筑、充电桩等,应用场景空间有望从6亿扩容至30亿。智能配电网时代,所有工作在配电网的设备都需要进行数据采集并汇报给智能终端,由终端进行综合处理之后汇报到云端进行处理。这意味着配网侧所有设备都需要具备通信能力,除已联网的智能电能表之外,还包括各级开关、智能物联锁具、随器计量、分布式电源、有序充电桩、水气热表等台区及客户侧设备,保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个,较6亿左右的智能电表有了大幅提升。

   公司:起步电力载波,深入布局微电网和配用电:东软载波聚焦能源互联网领域,打造微电网和配用电的综合能源业务全面解决方案。公司是电力载波通信芯片模组最老牌企业,于2022年7月成为首家通过国家电网HPLC+HRF双模通信单元(芯片级)检测的公司。针对用电信息采集、能效管理、新能源及综合能源等领域的应用需求,为国内外客户提供配电智能化建设、智能台区建设、用电信息采集、分布式能源、商业用能等服务,推动客户各类能源设施与电网的广泛互联和深度感知。

   盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.56亿元、2.13亿元、2.71亿元,同比增长17.3％、36.1％、27.3％,对应PE分别为50倍、37倍、29倍。考虑到公司起步电力载波通信,拥有先发优势,洞悉微电网、综合能源服务等负荷侧的需求研发产品,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:微电网、智能建筑、充电桩等新产品应用不及预期;单模换双模产品毛利率下降的可能;我国能源互联网建设不及预期等