国邦医药(605507):医药及动保板块延伸发力,医药制造产业链竞争力持续强化-2022年报点评

业绩摘要:2022年实现营收57.21亿元(+26.98％),产品矩阵丰富,销量提高;毛利率为27.55％(-2.59pcts);归母净利润9.21亿元(+30.43％),扣非归母9.07亿元(+31.15％),主要产品市场竞争力和占有率提升,盈利能力增强。23年一季度实现营收14.1亿元(+19.9％),毛利率为26.61％(-4.46pcts),归母净利润1.95亿元(-2.88％),扣非归母1.92亿元(-2.67％)。

   业绩拆分:(1)医药原料药制剂:22年实现营收19.92亿元(+28.34％),毛利率为25.51％(+3.13pcts),公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商之一,稳步推进和雅培集团克拉霉素制剂合作,推进CMO业务;(2)医药中间体:22年实现营收14.64亿元(+14.38％),毛利率为43.17％(+1.15pcts),公司在固体及液体硼氢化钠等中间体国内产能领先,且新建固液体硼氢化钠产能已进入安装阶段;(3)动物保健:22年实现营收20.89亿元(+36.25％),毛利率为19.50％(-9.99pcts),公司在动保原料药领域布局广泛,后续依托医药中间体,延伸产品产业链,扩大市场地位及竞争力。

   募投重点项目建设稳步推进,强化国际竞争力。特色原料药产业链泰拉霉素、氟苯尼考、强力霉素、硼氢化钠等项目建设稳步推进,其中年产4500吨氟苯尼考项目一期基建工程顺利进行,年产1500吨强力霉素二期项目建设进入安装调机阶段。浙江上虞、山东潍坊生产基地已获美国、欧洲、日本等国际药品规范市场认证,生产基地产业集群效应显现。公司已建有覆盖全球六大洲销售网络,涉及115个国家地区3000余家客户,包含全球知名药企,全球竞争优势显著。

   盈利预测及评级:预计23-25年公司实现营收68.77/80.59/92.33亿元,同比增长20.2％/17.2％/14.6％;归母净利润10.13/12.08/14.09亿元,同比增长10.0％/19.3％/16.6％;对应13.0/10.9/9.4倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,产品质量控制风险,原材料价格变动风险