凯普生物(300639):收入实现109％高增长,内研外拓打造分子诊断生态圈

事件:公司发布2022年年报:2022年实现营业收入55.97亿元(yoy+109.39％),归母净利润17.25亿元(yoy+102.48％),扣非归母净利润17.34亿元(yoy+106.22％),经营活动产生的现金流量净额13.09亿元(yoy+107.37％),其中2022Q4实现营业收入13.38亿元(yoy+96.42％),归母净利润2.37亿元(yoy+15.62％),扣非归母净利润2.54亿元(yoy+20.27％)。

   点评:

   1、新冠检测相关产品和服务需求旺盛,带动收入实现109％高速增长公司2022年实现营业收入55.97亿元(yoy+109.39％),其中2022Q4实现收入13.38亿元(yoy+96.42％)。分业务来看:①分子诊断产品:由于新冠核酸检测需求旺盛,带动公司取样耗材、核酸提取试剂等销量快速增长,分子诊断产品实现销售收入25.72亿元(含内部销售给内地医学实验室和香港检验中心),剔除内销部分,公司分子诊断产品实现收入12.92亿元(yoy+25.43％),其中自产产品10.63亿元(yoy+23.73％),外购产品2.29亿元(yoy+34.00％)。②医学检验服务:因为公司积极参与香港和内地新冠核酸检测,公司2022年实现检验服务收入43.05亿元(yoy+162.02％),其中非新冠检测服务收入1.92亿元,新冠相关的检验服务收入41.13亿元(香港检验中心完成新冠核酸检测超过850万人次,实现新冠检测服务收入16.20亿元,内地医学检验室完成新冠核酸检测超过8亿人次,实现检测服务收入24.93亿元)。

   就利润情况来看,公司归母净利润17.25亿元(yoy+102.48％),其中得益于新冠核酸检测需求大幅上升,香港检验中心贡献7.34亿元,而内地由于收费价格调整,医学检验室呈现微利状态,贡献归母净利润仅1.16亿元。

   2、研发持续加码,向上下游延伸,打造分子诊断产业生态圈公司作为分子诊断产品和医学检测服务的一体化提供商,在感染性和遗传性疾病检测、肿瘤检查、个性化用药指导等领域具有显著的优势,2022年公司持续加大研发投入,引进和建立基因测序平台、数字PCR平台、质谱平台和基于流式的细胞分选技术平台,巩固公司在产品和检验服务领域的技术优势,公司2022年研发投入达2.56亿元(yoy+104.56％)。此外,公司聚焦大健康领域,在潮州建立凯普医学科学园,围绕体外诊断全产业链开展上下游产业链建设,着力打造涵盖高端生物医学实验耗材、体外诊断原材料、生物仪器、医疗包装的生态圈,和 公司主营的分子诊断产品、医学检验服务板块相互促进,协同发展。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年,营收分别为19.42亿元、25.98亿元、34.06亿元,同比增长分别为-65.30％、33.78％、31.10％,对应归母净利润分别达到5.00亿元、6.65亿元、8.79亿元,同比增长分别为-71.01％、33.00％、32.18％。对应当前股价为15、12、9倍PE,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:第三方实验室常规检测项目上量不及预期;新产品销售不及预期;应收账款回款不及预期。