久吾高科(300631):盐湖提锂捷报频传,强α属性驱动高成长

盐湖提锂再攻一湖,钛系吸附剂已获产业认可。近日公司与西藏中鑫签订"西藏班戈错盐湖2000t/a氯化锂中试生产线BOT合同",继去年9月双方签订合作协议后,公司已通过小试打通了钛系吸附剂在班戈错盐湖的工艺流程,后续将进行2000吨/年氯化锂中试项目。该项目的设备投资不超过1.95亿元,预计建设期/调试验收期/运营期分别为6/7.5/60个月。运营期内公司将根据实际产量,按照3.785万元/吨向西藏中鑫收取运营服务费(半年支付一次)。

   年初至今捷报频传,盐湖提锂乘胜追击。(1)BOT整包:除上述班戈错盐湖外,上周公司与辰宇矿业签订"吉布茶卡盐湖2000吨氯化锂中试生产线BOT合作协议",预计总投资2.93亿元,运营期5年,服务费按照项目收益的53％～60％进行结算。(2)膜段:1月公司中标新疆罗布泊盐湖5000t/a碳酸锂膜处理系统项目、盛新锂能阿根廷SDLA盐湖2500t/a氯化锂膜段项目,总金额超1.1亿元。目前,公司已与紫金矿业、西藏矿业等矿企进行合作,期待后续商业化转化。

   传统陶瓷膜业务提供安全垫,多领域扩张保障高成长。多年来公司通过膜集成解决方案逐步实现在工业、环保等领域的广泛应用,并拓展了CO制燃料乙醇、钛石膏资源化等新兴下游。尽管近两年订单交付进度受疫情拖累、原料成本上升等因素造成业绩阶段性承压,我们预期下游多领域突破将带动公司订单规模持续扩张,业绩有望重回高增长。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润为0.50/0.86/1.88亿元,对应PE为86.51/50.57/23.20倍。公司盐湖提锂项目进入加速期,膜业务多领域新兴下游共同发力,考虑到公司高成长属性,给予公司2023年55倍PE,对应38.73元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。工程进度不及预期,膜设备销售不及预期、竞争加剧等。