隆华科技(300263):Q1业绩同比增长,靶材业务推动新成长-2022年报及2023一季点评

事件:2023年4月,隆华科技发布2022年报和2023年一季报,公司2022年实现营业收入23.01亿元,同比增长4.17％,实现归母净利润0.64亿元,同比减少77.89％。2023年第一季度,公司实现营业收入5.97亿元,同比增长4.53％,实现归母净利润0.79亿元,同比增加20.98％,公司业绩整体符合预期。

   2023Q1业绩明显改善2022年公司综合毛利率24.01％,同比降低4.12pct。2022年Q1至Q4公司毛利率分别为25.22％/24.88％/25.71％/20.56％,公司2022年信用和资产减值为0.54亿元,全年净利率为3.51％,同比下降10.39pct。随着2023年下游项目逐步开工和面板需求恢复,公司装备、复合材料和靶材业务盈利能力提升,公司2023年Q1毛利率为25.59％,净利率14.28％,同比环比均有增长。

   HJT电池靶材有望打造第二成长曲线2023年4月14日,中核汇能2023年度光伏组件集采结果公布,东方日升、通威太阳能、爱康光电等三家企业中标500MW的N型HJT组件,占全部6GW集采项目的8.3％。华晟新能源、三五互联、金刚光伏、宝馨科技等企业2023年均有明确扩产计划,公司作为靶材龙头充分受益。隆华科技旗下丰联科光电能够生产高纯、高密度钼靶和氧化铟锡(ITO)靶材,曾引领高端靶材国产替代,是京东方主力供应商。靶材已在面板行业长期验证,有望快速进入HJT靶材供应体系,公司目前已通过隆基验证,开始批量供货,公司有望凭借长期累积的行业地位成为HJT电池靶材领域的龙头企业。

   专精特新孵化平台,多点开花实现高增子公司兆恒科技生产高强度、轻量化PMI结构泡沫,主要用于军机机翼,是军方认可的唯一PMI材料供应商,后续有望广泛应用于高端航天领域。科博思生产的减振扣件、合成轨枕居于国内领先水平,广泛用于轨道交通,高性能减振系统完成改造升级后,盈利能力有望进一步提升。科博思PVC结构泡沫具备轻量化、高强度特点,广泛应用于风力发电、航空航天、船舶等领域,拥有完全独立自主的知识产权。

   盈利预测、估值与评级2022年9月至今,公司已回购达8253万元。我们预计公司2023-25年收入分别为31.2/43.7/56.0亿元(23-24年原值为31.5/40.4亿元),对应增速分别为35.7％/40.0％/28.2％,归母净利润分别为3.59/5.74/7.50亿元(23-24年原值为3.9/5.6亿元),对应增速分别457.8％/60.0％/30.7％,三年CAGR为126.8％,EPS分别为0.40/0.63/0.83元,对应PE分别为20.2/12.6/9.6倍。鉴于公司HJT电池靶材业务未来有望快速增长,维持2023年原目标价13.44元,同时维持"买入"评级。

   风险提示:异质结技术进展不及预期、订单不及预期、原材料价格波动