海汽集团(603069):扰动出清恢复在即,重组稳步推进中-年报点评报告

事件:4月7日,公司发布2022年报,报告期内,实现营业收入7.40亿元/同比+1.06％,归母净利润0.39亿元(上年同期为亏损0.72亿元),扣非归母净利润-1.08亿元(上年同期为-0.89亿元);其中,单四季度实现营业收入2.49亿元/同比+56.90％,归母净利润1.37亿元/同比+915.45％,扣非归母净利润0.09亿元/同比+142.29％。

   经营扰动仍存,资产处置收益助力扭亏。受外部扰动频发以及长期出行限制影响,公司客运及相关业务在全年内受到较大影响,2022年共完成客运量1781万人次/同比-33.37％,客运周转量15.06亿人公里/同比-37.36％,较上年同期有较大幅度下滑,但公司积极拓展包括通勤车、定制客运以及汽车服务等业务板块,有效拉动公司收入向上,全年实现微增;

   同时,报告期内海口市对公司旗下汽车南站土地进行有偿回收,对应产生1.05亿元资产处置收益,叠加专项补贴等,共计对利润端产生1.18亿元的正向影响。

   海旅重组事项稳步推进中,复苏背景下有望显著增厚业绩。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购海旅免税100％股权,整体交易作价50.02亿元,当前证监会已受理并处于审核阶段,重组事项稳步推进中。政策优化以来,出行及消费复苏逐步落地,海南客流回补迅速,伴随外部扰动出清海旅有望持续扩张,重组落地后预计将显著增厚公司业绩。

   投资建议:公司为海南省客运龙头,海旅免税位列海南免税运营商前列,消费回流叠加免税政策释放,拉动公司业绩高速增长;外部因素影响下整体经营扰动仍在,随出行恢复业绩弹性有望彰显,若资产重组落地,将大幅增厚公司经营业绩。假设2023年注入完成,我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.90/6.36/8.93亿元,考虑重组带来公司股本增厚,EPS为0.49/0.80/1.12元/股,维持"买入"评级,目标价40元。

   风险提示:电商分流影响远超预期;人力、租金成本大幅提升;行业竞争明显加剧。