隆华科技(300263):新材料已成主业,23Q1毛利率改善

公司22年归母净利0.64亿元,维持"买入"评级公司22年营收23.01亿元(yoy+4.17％);归母净利0.64亿元(yoy-77.89％);

   23Q1营收5.97亿元(yoy+4.53％);归母净利0.79亿元(yoy+20.98％)。

   我们考虑到未来经济或复苏,并根据22年报等更新收入、成本及财务数据,预计23-25年公司归母净利为308.44/379.66/478.66元(前值257.49/415.25/-元)。采用分部估值,预计23年节能环保业务利润0.51亿元,新材料业务利润2.58亿元,可比公司23年PE均值分别为17.38x/24.98x,考虑到公司转型成效良好,发展潜力较大,分别给予23年27.29/31.39PE,对应目标价9.31元(前值8.28元),维持"买入"评级。

   新材料已成主业,且持续优化22年制造业业务(电子和高分子复合材料等新材料)毛利占比约为81.88％,已成公司主业。针对靶材业务,公司全资子公司四丰电子与广西晶联光电材料有限责任公司进行资源整合,完成股改,设立"丰联科光电(洛阳)股份有限公司";持续积极发展半导体显示用靶材和光伏靶材。针对高分子复合材料,公司对海威复材进行控股权转让,未来将以科博思和兆恒科技为主,主要聚焦军工、风电、轨道交通等产业。除此之外,以装备事业部、中电加美和三诺新材为基础的节能环保产业板块,实现了在煤化工、多晶硅、以及氢能等行业的突破,22年收入也保持了12.3％的稳步增长。

   22年多因素触发业绩下滑,23Q1毛利率同环比显著改善公司22年营业收入增长但净利下降的主要原因是原材料价格持续上涨,运力紧张、运费高企,导致营业成本增加,毛利率下降。但22年研发投入1.23亿元,同比增长5.47％。23Q1公司业绩显著改善,回归正轨,毛利率恢复至25.59％,同比22Q1微增0.37pct,环比22Q4的负毛利率显著改善,实现归母净利0.79亿元(yoy+20.98％)。

   重点产业积极开拓头部企业针对节能环保业务,公司22年大项目、大合同带来了增长效应:中标内蒙古某复合冷项目,巩固了公司在多晶硅行业中工艺冷却的领军地位;完成中石化广州工程公司EPC的全球最大绿氢项目;圆满完成盛虹炼化一体化项目。针对靶材业务,公司的高纯钼及钼合金靶材已广泛应用于京东方、天马微电子、维信诺、TCL华星、台湾群创以及韩国LGD等多家全球主流面板企业;ITO靶材也已逐步稳定量供货。高分子复合材料中,兆恒科技PMI泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利,主要应用于航空航天和医疗等领域,军品领域产品品质位居前列。

   风险提示:原材料价格大幅波动导致减值损失,下游需求不及预期。