杰克股份(603337):2022全年业绩保持相对稳定,盈利能力同比提升明显-2022年年度报告点评

事件:4月11日,公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入55.02亿元yoy-9.12％;归母净利润4.94亿元,yoy+5.84％;扣非归母净利润4.37亿元,yoy+0.18％。单Q4,实现收入11.07亿元,yoy-21.97％;归母净利润0.70亿元,yoy-46.30％;扣非归母净利润0.51亿元,yoy-56.48％。

   2022年业绩保持相对稳定,海外市场增速较快。2022年度国内外形势复杂多变,世界变局加快演变、国内经济下行,面对欧美通胀连锁反应、全球服装销售快速下降、缝机市场快速回落等不利形势,公司克服各种不利影响,全年业绩保持相对稳定。分产品来看,各产品毛利率均有所提升。①工业缝纫机:收入47.80亿元(yoy-10.83％),毛利率24.83％(同比增长1.83pct);②裁床及铺布机:收入5.72亿元(yoy-0.63％),毛利率40.08％(同比增长1.25pct);③衬衫及牛仔自动缝制设备:收入1.45亿元(yoy+28.87％),毛利率35.16％(同比增加1.58pct)。分地区来看,海外市场增速较快。①国外市场:收入33.44亿元(yoy+28.87％),毛利率29.22％(同比增长3.58pct);②国内市场:收入21.54亿元(yoy-37.66％),毛利率22.77％(同比降低1.23pct)。

   公司全年盈利能力同比提升,持续加大研发投入。2022年公司实现销售毛利率26.74％,同比增长2.01pct;净利率9.11％,同比增长1.24pct,主要系:主营产品毛利率持续提升。2022年公司期间费用率16.92％,同比增加1.15pct,其中销售费用率5.13％,同比提升1.14pct;管理费用率5.49％,同比增加0.59pct;研发费用率7.09％。同比提升0.74pct;财务费用率-0.78％,同比降低1.32pct。公司持续加大研发投入。2022年公司研发投入3.90亿元,全力推进大研发平台,完成物联网2.0的设计开发,全面推动研发产品线和后端研发人员走向市场,联合创新研发有效地开展并取得初步成效。

   公司深化渠道布局,海外业务与大客户销售业绩大幅提升。①国内市场:深化渠道分层分级;坚持立足中端、拓展中高端战略。2022年度转向价值营销全面推行保值活动,价值营销理念从业务向经销商层面逐步渗透,保值活动从国内向国外覆盖,持续提升快速服务品牌影响力。②海外市场:海外团队逆行而上,长年奋战市场一线,重点发力三国市场,实现海外业务同比增长28.87％。③大客户:强化重点样板工厂的打造,提升成套解决方案核心能力,实现大客户销售业绩同比增长113％.

   2022年国内需求承压,行业出口向好;展望2023年,预计下半年我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。综合来看,2022年行业经济由2021年高位运行转入逐季放缓和下行,产销回落到五年前较为低迷的水平(据中国缝制机械协会初步估算,2022年全行业工业缝纫机总产量约为630万台左右,同比下降约37％。百余家骨干整机企业累计生产工业缝纫机441万台,同比下降32.58％)。①内销:我国缝制设备内销环境严峻,自年初起持续疲软,需求在二三季度更呈现出断崖式下跌态势。据协会初步估算,2022年行业工业缝纫设备内销总量约230万台,同比下降达36.1％。②出口:据海关总署数据显示,2022年我国缝制机械产品出口继续延续上年增长态势,全年累计出口缝制机械产品34.28亿美元,同比增长8.98％。其中,工业缝纫机出口量501万台,出口额17.59亿美元,同比分别增长5.03％和14.17％。展望2023年,上半年我国缝制机械行业预计将遭遇内需低迷、外需放缓的双重压力,行业经济将持续在谷底徘徊。下半年,随着全球通胀、货币紧缩等挑战不断趋于缓解,各种积极因素增多,我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。

   投资建议:预计公司2023-2025年收入分别为69.78、86.61、101.84亿元,yoy+26.8％、24.1％、17.6％;归母净利润分别为6.49、8.67、10.44亿元,yoy+31.4％、33.7％、20.3％;对应PE分别为14.87、11.13、9.25X。展望2023年,国内更新需求有望带动行业景气度提升,估值具备性价比,维持"买入"评级

   风险提示:国内景气度恢复不及预期,海外市场景气度下滑,智能成套业务推广不及预期,盈利能力下滑。