振华股份(603067):业绩稳定增长,持续推进新型储能领域布局

事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入35.34亿元,比去年同期增长18.06％,实现归属于上市公司股东的总利润4.17亿元,比去年同期增长34.22％。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.28亿元,比去年同期增长34.72％。

   规模效应和成本优化并举,经营业绩稳步提升。2022年,公司三类主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品销量分别为2.54万吨、8.87万吨及2.74万吨,同比下降32.27％、13.79％及4.06％,在行业需求整体收缩的宏观经济背景下,以规模效应和成本优化举措充分对冲市场端的不利因素,实现了经营业绩的稳步提升。

   双基地融合协同纵深发展,公司治理水平有效提升。2022年,公司深入探索集团化管理模式,通过公司与各子公司在财务、销售、采购、人力资源等多方面的协同整合,探索集中与授权相结合的管理机制,加强人员流动和交叉赋能,进一步规范和提高公司整体运行效率,推动了各级公司治理水平和经营业绩的有效提升。2022年民丰公司实现营业收入约17.41亿元,净利润约2.14亿元,成为公司利润贡献的重要组成主体。

   全产业链布局及延伸稳步推进。2022年,重庆基地硫酸装置于一季度投用,实现了热、电、汽稳定联产;重庆基地氯化铬生产线建设完成,使公司以化工大生产方式制备铬系材料并应用于长时储能液流电池产品的战略举措得以初步实现;高纯铬鞣剂等具有较大市场开发潜力的铬盐精细产品提质提价工作取得长足进展,开始为公司贡献经济效益。2022年,公司维生素K3产能充分释放,经济效益显著,超细氢氧化铝产品产销量首次突破3万吨,毛利率同比提升约6个百分点,实现了量价齐升的经营成果。?持续推进新能源储能业务。公司倾力开拓与下游重点客户的协作界面,积极匹配以国家电投集团科学技术研究院有限公司及其下属北京和瑞储能科技有限公司等战略客户在产品原料端的应用需求,共同推动铬化学品在大规模长时储能领域的产业化进程。在现有铁铬液流电池电解液产能基础上,公司拟建设1MW/6MWh铁铬液流电池储能系统和配套的5万m3铁铬液流储能材料生产装置,对液流储能装置关键部件的研发和生产进行积极且适度的投资尝试,并将于自有厂区内尽快建成液流储能电站的示范样板,这将是储能电站在工业企业用户侧的有益实践。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现净利润为5.22亿元、6.26亿元、7.42亿元,对应EPS分别为1.03元、1.23元、1.46元,对应现价PE12.33倍、10.29倍和8.68倍。鉴于目前宏观经济处于弱修复状态,下游需求恢复缓慢,我们调低相应估值,给予公司2023年20-25倍的PE,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨,宏观经济持续走弱,下游需求恢复不及预期。