宇新股份(002986):22全年业绩符合预期,轻烃项目有序推进-2022年年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。受顺酐等产品价格下跌等因素影响,下调公司23-24年EPS至2.56/2.89元(原为2.83/2.98元),新增25年EPS为3.20元。参考可比公司,给予公司23年14倍PE,上调目标价至35.84元(原为28.14元)。

   22年业绩符合预期。22年营收62.63亿元,同比+95.62％,归母净利4.30亿元,同比+205.24％。其中22Q4营收15.31亿元,同比+47.50％,环比-13.02％;归母净利0.95亿元,同比+1078.09％,环比-24.00％。

   业绩高增系主营产品MTBE与异辛烷价格大幅上涨及15万吨顺酐装置21年底投产贡献增量。

   国6B将行,油品添加剂价格或有支撑。2023年我国汽油将全面进入国6B时代,油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量,异辛烷和MTBE成为稳定汽油辛烷值的重要替代,是十分理想的成品汽油添加剂,具有广阔的市场空间,价格或因此存在支撑。

   规划项目将陆续建成投产,公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目,将以顺酐、BDO为中心,全面布局下游高附加值产品。继15万吨顺酐装置达产,目前6万吨PBAT项目已竣工,即将投产。丁酮联产13万吨乙酸乙酯项目、BDO项目正在建设中。公司位于惠州大亚湾炼化区,低价LPG资源进一步降低成本。长远来看,公司将受益于其一体化布局及行业景气发展,公司成长具备确定性。

   风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动风险