采纳股份(301122):医疗业务稳定增长,技术创新兼产能扩充助力可持续发展

事件概述公司发布2022年年报,实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.65/1.62/1.39亿元,分别同比增长5.30％/23.87％/10.91％,实现毛利率/净利率分别为40.79％/34.77％,同比提升-3.08/5.21pp,期间费用率下降4.88pp至5.12％,主要系由于汇兑收益(0.18亿元)导致财务费用率下降6.46pp至-6.00％,其中医疗器械/动物器械/实验室耗材分别实现营收2.63/1.58/0.41亿元,同比增长24.13％/1.77％/-45.41％。

   高度重视技术创新,奠定可持续发展基础公司高度重视产品的创新性和差异化,陆续推出兽用护套注射器、安全注射针、安全胰岛素注射器、安全采血针等安全系列产品,符合注射器"安全化"的市场趋势,全资子公司采纳医疗还参与制定中国医疗器械行业协会发布的《轴索应用麻醉器械第2部分:阻力消失注射器》(T/CAMDI049.2-2020)团体标准,截止报告期,国内已取得6项一类医械备案凭证、4项医械注册证,公司及下属全资子公司已有26/28项产品获FDA510K/CE认证,FDA自有产品注册为同行中排名前列,为后续客户开拓提供基础。

   积极推进募投项目建设,持续扩充公司产能公司现有超6.8万平方米生产车间,其中符合GMP标准的十万级净化车间4万多平方米,位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中,公司预计将于2023年完工并分批分布投产使用,产品线涵盖安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品,项目建成后致使公司生产质量及效率有所提升。随着产品附加值持续提升,向安全化、高端化以及智能化发展,进一步巩固提升公司竞争优势。

   投资建议考虑到新客户、新产品拓展需要时间及产能进度,我们下调23-24年盈利预测,2023-2024年营业收入从9.43/13.55亿元下调至6.14/8.06亿元,同比增长31.9％/31.3％,归母净利润从2.87/4.12亿元下调至1.97/2.51亿元,同比增长21.7％/27.4％,新增2025年预期,实现营业收入10.22亿元,同比增长26.8％,实现归母净利润3.36亿元,同比增长34.1％,2023-2025年每股收益分别为2.09/2.67/3.58元/股,对应2023年4月11日50.12元的收盘价,PE分别为24/19/14,维持"增持"评级。

   风险提示中美贸易摩擦引致的出口业务风险,客户拓展或订单不及预期风险,汇率波动风险,技术人才流失风险,产品质量控制风险。