阿尔特(300825):汽车设计龙头迎新机,电动化汽零开辟新增长曲线-深度研究

公司是国内汽车设计龙头,具备整车研发"交钥匙"能力、汽车动力总成设计制造能力。公司成立于2007年,主营业务包括汽车设计、平台架构开发、样车试制、智能化平台开发及供应链管理,覆盖汽车开发全产业链,具备完整"交钥匙"能力。公司汽车设计收入规模占国内市场约10％,处于自主第三方设计公司龙头地位。

   公司作为独立汽车设计供应商,随着疫情扰动影响消除,将充分受益于新能源行业扩张。公司累计开发燃油汽车及新能源汽车近400款车型,覆盖从轿车(A00级到C级)、SUV、MPV到商用车等多种车型,与海内外80余家客户合作,后疫情时代将充分受益新能源行业扩张。汽车设计行业新动力:1)新一轮品牌战,催化新车型的上市;2)新能源车型开发流程逐步成熟,更加重视平台化开发,缩短整车开发周期;3)价格战下,推出更多新车型,成为提升车企竞争力的主要手段。

   拓展汽车设计业务边界,锚定Tier0.5定位,走向海外汽车设计蓝海市场。海外新能源市场还属于蓝海市场,公司作为独立的第三方设计公司,与诸多知名车企合作,多款成熟的全流程开发车型经验做背书,对海外法规标准研究具备较深积累,同时在欧美日等区域前瞻布局设计团队,将助力公司海外汽车设计项目承揽落地。

   零部件业务放量,开辟第二增长曲线。公司技术储备丰厚,自研电磁式DHT、多合一电驱动总成、V6发动机等多款汽车动力系统零部件。其中电磁式DHT,较其他传统离合器DHT,具有响应时间快,运行效率高的优势,22H2陆续装配至五菱混动车型,随着五菱星辰等混动车型放量,助力公司业绩持续增长。

   盈利预测及投资评级:国内外新能源汽车市场持续爆发,公司将充分受益,同时动力总成零部件电磁式DHT、多合一动力总成相继放量,贡献第二曲线。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10/17/24亿元;归母净利润分别为0.87/2.12(+143％)/3.26(+54％)亿元,对应EPS分别为0.17/0.42/0.65元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业景气度下行;混动市场表现不及预期;新能源渗透率不及预期;价格战拉低盈利;主机厂新车型上市节奏不及预期。