中兵红箭(000519):22年归母净利同比+69％,期待特种装备盈利继续改善

业绩简评公司4月10日公告22年营收/归母净利润67.14/8.19亿元、同比-10.65％/+68.76％,利润端增长靓丽主要系超硬材料表现亮眼(净利润9.64亿元、同比+47％)。

   单四季度营收18.74亿元、同比-29.7％,归母净利润-6196万元(21年同期亏损1.21亿元),主要系特种装备＆汽车及零部件板块拖累+Q4计提资产减值损失/信用减值损失3118/880万元。

   经营分析产品价格下降＆Q4疫情影响生产进度,超硬材料业务收入/毛人民币(元)成交金额(百万元)40.005,000利率2H22环比下降。22年超硬材料分部营收26.83亿元、同增12％,其中H1/H2收入增速分别为18％/3％、H2环比下降33％;毛利率51％、同比+7.5PCT,其中H1/H2毛利率分别为54.7％/45.3％、H2环比下降9.4PCT;净利率35.9％、同比+8.6PCT,其中H1/H2净利率为42.4％/26.3％、同比+17.2PCT/-3.6PCT。

   特种装备盈利能力略有改善,汽车及零部件有所承压。22年汽车及零部件分部营收4.8亿元、同降33％,净亏损9582万元(21年盈利243万元);特种装备营收35.5亿元、同比-19％,净利润1334万元(其中H1盈利1.1亿元、H2亏损9653万元)、扭亏为盈(21年亏损6920万元)。

   展望1Q23,疫情影响逐步消除,生产秩序及上下游供应链恢复,公司超硬材料产销量预计环比改善。价的角度,根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据,23年4月截至9日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。

   盈利预测、估值与评级超硬材料龙头+智能弹药国内领先,HTHP技术全球绝对领先、小钻优势显著,期待特种装备业务继续改善。考虑到培育钻价格波动,下调盈利预测,预计23-25年归母净利润10.02/11.56/13.23亿元,同增22％/15％/14％,对应23-25年PE为31/27/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示特种装备板块业绩波动;培育钻石裸钻/毛坯价格波动;培育钻石终端零售增长不及预期。