王子新材(002735):传统主业底部确认,定增募资加码新业务扩产-公司点评报告

   事件:公司发布2022年年报,全年实现营收17.51亿元,同比增长0.89％;净利润7075.87万元,同比下降24.86％;实现归属于上市公司股东的净利润7037.44万元,同比下降16.64％。同时公司发布定增预案,拟向特定对象发行募集资金总额不超过99,970.34万元。

   点评:

   传统主业受疫情影响承压明显,2023年有望迎来修复。受疫情影响,2022年国内经济下行压力加大,消费电子产业表现不佳,公司主业亦承压明显。2022Q4实现营收5.15亿元,同比-4.80％,环比+26.64％;归母净利润0.13亿元,同比-62.65％,环比+56.02％。四季度整体环比有一定改善,但利润端同比较收入端承压明显。随着公司对宁波新容、武汉中电华瑞的股权控制理顺,2023年军工、新能源等业务将带动公司基本面实现修复。据公司公告《2023年度财务预算报告》,2023年,公司销售收入目标为22.76亿元,净利润目标为1.71亿元。

   产能建设加速推进,保障军工、新能源业务形成规模。本次定增募集资金主要用于宁波新容产能扩建、中电华瑞研发中心建设以及补充流动资金等。我们认为当前公司正处于募资扩产的黄金窗口期,上市公司自入主宁波新容以来,公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升,通过了行业内多个标杆客户的技术、审厂认证。下游需求明确,产能瓶颈亟待打破。而公司规划的4万平米二期新厂房建设,将有力保障公司民品板块高速发展。

   军工板块多点布局。公司在电磁能产业链布局基础上,2022年,中电华瑞收购成都高斯、武汉安和捷,分别切入军工产品检测、数据链领域。军工板块多业务协同效应即将显现。

   投资建议:公司卡位电磁能上游高景气赛道,格局优,壁垒高,同时由军品向民品实现降维打击,需求明确,扩产节奏清晰。基于此,我们预测公司2023-2025年营业收入分别为21.95/26.45/33.22亿元,归母净利润分别为1.7/2.65/3.42亿元,对应EPS为0.8/1.25/1.61元,对应PE27.52/17.67/13.68X,维持"买入"评级。

   风险提示:业绩预测与估值判断不达预期、并购整合不及预期